04 8 月 Bitfinex Alpha｜比特幣盤整、槓桿回落，市場靜待催化劑出現

比特幣在過去三週多次測試區間支撐後，已明確跌破局部支撐位 $115,800，並觸及 $112,210 的低點。 當前的下破，正值整體加密市場進行更廣泛的去風險操作，尤以山寨幣市場最為明顯——該領域槓桿部位在此之前已出現高度堆積。 代表中小型山寨幣市場的 OTHERS 指數（排除市值前十大幣種）在過去十天內下跌 18.7%，市值一度蒸發近 590 億美元，直到週日才出現反彈。

這波拋售潮在 8 月 2 日達到高峰，單日全市場清算金額突破 10 億美元，其中多單佔了 9.22 億美元。 雖然 BTC 與 ETH 是清算金額最多的標的，但山寨幣的跌幅更深，形成 2025 年以來最猛烈的一次槓桿出清。 即便山寨幣波動性原本就較高，包括 ETH 在內的主要資產本週仍收跌 9.7%，OTHERS 指數整體也下跌 11.4%。 僅有 ENA 與 PENGU 等少數幣種錄得小幅上漲，顯示在宏觀壓力加劇與風險偏好降溫下，市場資金輪動的空間已極度有限。

在結構面上，BTC 仍展現出相對強勢，目前市值維持在 2.2 兆美元以上，為 2021 年牛市高點的兩倍；相比之下，ETH 與其他山寨幣仍未重回前高。 這種分歧凸顯出比特幣日益強化的「抗宏觀風險、受機構主導」的資產特性，與整體市場投機性較高、結構脆弱的特質形成鮮明對比。 在 ETF 資金流入趨緩、美聯儲政策轉向更為鷹派、以及市場風險偏好減弱的背景下，若無現貨市場的積極買盤重新入場，我們預期價格將持續盤整，甚至有進一步下行的風險。 雖然比特幣在 $112,000 附近出現技術性反彈是有可能的，但更廣泛的市場回升，仍仰賴機構資金回流或明確的宏觀催化劑帶動需求復甦。

儘管美國經濟表現表面看似穩健，最新公布的數據卻揭示，實質動能正出現結構性疲弱的跡象。 6 月通膨報告顯示，價格壓力持續存在，主因是新一輪關稅措施推升了家具、服飾與休閒用品等商品價格。

雖然個人消費支出（PCE）僅小幅上升，但實質消費幾乎停滯，顯示通膨正在侵蝕消費者的購買力。 薪資成長動能減弱，儘管第二季 GDP 年增率達 3%，但其中很大部分來自進口大幅下降，掩蓋了內需疲弱的事實。

若排除貿易與庫存因素，美國實質 GDP 僅成長 1.2%，顯示企業投資停滯、消費活動也在放緩。 7 月的就業報告則進一步加劇市場疑慮：新增就業人數降至僅 73,000 人，失業率升至 4.2%，勞動參與率持續下滑。 儘管季節性需求應帶來提振，建築與餐旅等產業表現依然不佳，而外籍勞工數量下降，則反映出收緊的移民政策正對勞動市場造成拖累。 這些趨勢讓聯準會的政策前景更加複雜。 在通膨仍具黏性、勞動市場動能轉弱的情況下，聯準會可能延後降息，等待更明確的經濟訊號才會調整政策立場。 與此同時，加密產業的機構參與也迎來顯著回升，表現在企業資金積極配置與監管架構逐步清晰化。 SharpLink Gaming 最近以 2.95 億美元購入 ETH，使其總持倉達到逾 438,000 顆，躍升為全球第二大持有 ETH 的上市公司。

該公司獲得 Ethereum 聯合創辦人 Joseph Lubin 與前BlackRock高層支持，其大舉部署資本與質押策略，展現出機構對 ETH 作為核心財務資產的高度信心。 另一方面，監管層面也正在推進。 美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 推出「Project Crypto」計畫，旨在全面現代化美國數位資產監管框架。 該計畫有別於過往以執法為主的監管風格，將針對代幣分類提供明確標準，推動合規的加密「超級應用程式」落地，並鼓勵傳統金融代幣化，為美國重新奪回數位創新的主導地位鋪路。 最後，納斯達克上市的碳權公司 DevvStream 宣布，將其 1,000 萬美元資產配置於 Bitcoin 和 Solana，作為其「永續加密財務策略」的一環。 該策略由一筆 3 億美元可轉債募資支持，結合財務部署與環境影響管理，顯示加密資產正逐步融入企業多元化財務模型中。 綜觀上述，加密資產領域正邁向成熟，不僅吸引更多機構資本，也逐步與前瞻性的監管架構接軌。