01 9 月 Bitfinex Alpha | 比特幣回測，山寨幣缺乏動能

比特幣跌破 110,000 美元，失守 2025 年 1 月高點 109,590 美元，距離歷史高點 123,640 美元的跌幅已擴大至逾 13%。雖然這次跌破具備技術意義，但從歷史回檔模式與季節性走勢來看，市場其實已接近修正周期的尾聲，93,000 至 95,000 美元區間可能成為本輪循環的底部。鏈上數據亦印證此觀點：短期持有者的實現價格目前位於 108,900 美元，已成為關鍵的多空轉折位，若價格持續低於該水平，恐引發進一步下探。交易所訂單流量指標如累積成交量差（Cumulative Volume Delta）也顯示現貨市場情緒已趨於中性，強化了買盤暫時退場、等待更強催化劑的觀點。

山寨幣表現更為疲弱，反映整體市場的避險情緒。ETH 在創下新高後回落 14%，而 XRP、ADA 與 DOGE 皆錄得雙位數跌幅。不過，機構需求在表面之下依舊韌性十足，ETH 金庫與企業買盤仍持續擴張。中型代幣如 CRO 與 PUMP 則因題材帶動而上漲，但這類資金輪動是由弱勢代幣被拋售所支撐，而非新增資金流入。

目前浮現的狀況是，整體山寨幣市值陷入停滯，任何漲跌多半反映的是資金輪動，而非新增資金進場。在 ETF 流入量因季節性因素而趨緩、投機過熱情緒遭到清洗後，9 月可能成為本輪循環的低點，為第 4 季的結構性復甦重新奠定基礎。

8 月底最後一週，美國經濟數據對決策者呈現出複雜訊號，為聯準會 9 月會議增添變數。7 月消費支出成長 0.5%，為四個月來最強，但通膨壓力依然高企，核心 PCE 年增率達 2.9%。同時，就業增速放緩至月均僅 3.5 萬人，不過聖路易聯準銀行更新的基準顯示，維持勞動市場穩定所需的新職缺已減少。這項再校準意味著貨幣政策的寬鬆門檻降低，即便通膨仍高於目標，也讓市場更傾向預期 9 月降息。GDP 數據則進一步增加複雜性：第二季經濟成長率上修至 3.3%，主要受知識產權與設備投資帶動；然而，芝加哥商業景氣指數等區域調查卻顯示，在關稅壓力與信心下滑之下，企業活動已有轉弱跡象。

在這些宏觀經濟變化的同時，監管與加密市場的新動態也凸顯出資產類別更廣泛的金融支持。美國商品期貨交易委員會（CFTC）重申「境外交易所制度」（Foreign Board of Trade framework），明確允許海外交易所在既有規範下重新進入美國市場，此舉有望改善流動性並降低市場分散化。企業對數位資產的採用也進一步加速，BitMine Immersion Technologies 鞏固其作為全球最大 Ethereum 金庫公司的地位，持有規模達 88.2 億美元的加密資產與現金，同時持續推進收購 Ethereum 總供應量 5% 的戰略目標。

與此同時，薩爾瓦多推進其國家級比特幣戰略，將價值 6.82 億美元的儲備金分散至多個錢包以降低安全風險，並推出公開儀表板以強化透明度，藉此將自身定位為國家層級加密治理的標竿。