08 9 月 Bitfinex Alpha | 比特幣盤整延續、第四季動能蓄勢待發、債市壓力持續升溫

比特幣目前維持在 108,000 至 112,000 美元區間震盪，買盤積極守住關鍵支撐，同時填補 7 月急漲所遺留的價格缺口。雖然仍存在更深度回檔的可能，但更大機率是時間換取空間的盤整，特別是 9 月在歷史上常作為循環低點，為第四季的強勢表現奠定基礎。短期持有者的獲利比例已趨於正常化，從 42% 回升至 58%，而 BTC 與 ETH 的 ETF 流入則明顯降溫。這反映機構買盤正轉趨疲弱，市場愈加依賴新的催化劑。不過，相較於 ETH 帶有方向性與套利交易混雜的特徵，BTC 的現貨需求顯得更具信心。 

季節性因素為當前的盤整格局增添說服力。8 月收跌 6.5%，符合歷史上該月份的疲弱表現，而 9 月一向是全年最疲軟的月份，平均報酬率為 −3.3%。不過，「紅色九月」效應近年已有所減弱，歷史經驗則顯示第四季的季節性走勢通常相當強勁，其中 10 月與 11 月平均都有顯著漲幅。

若聯準會在 9 月確認降息，實質殖利率下滑與美元走弱，可能放大比特幣的季節性漲勢，為新一波動能鋪路。在此之前，盤整仍是基準情境，ETF 資金流向、宏觀政策動向，以及衍生品部位將是關鍵觀察指標。

美國經濟正面臨愈來愈大的壓力，疲弱的勞動數據、債市緊張，以及圍繞聯準會的人事與政治角力交織。9 月 5 日公布的 8 月就業報告顯示，就業僅增加 22,000 人，且前期數據大幅下修，失業率升至 4.3%，創近四年新高。這種疲弱表現強化了市場對聯準會在 9 月 16–17 日會議降息的預期，然而黏性的通膨卻讓決策更複雜。債市走勢亦反映這種緊張：短期殖利率因降息預期而下滑，但 30 年期殖利率仍維持在 5% 附近，顯示投資人對財政赤字與信用度的疑慮。這種背離導致殖利率曲線趨陡，推高長期融資成本，同時引發資金湧入黃金，金價飆升至每盎司 3,600 美元的歷史新高。政治風險進一步加劇挑戰，總統川普推動罷免聯準會理事 Lisa Cook，並威脅對歐盟加徵新關稅，使投資人不僅要衡量經濟基本面，也要面對聯準會獨立性與美國政策方向的不確定性。 

與此同時，全球加密市場的監管環境正邁向更清晰的框架。在美國，證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）於 9 月 5 日罕見地共同承諾，將加強合作以監管數位資產，針對現貨產品、永續合約、投資組合保證金制度與 DeFi 訂立更明確規範。 

這項議程將在 9 月 29 日的聯合圓桌會議中推進，並由 2025 年《負責任金融創新法案》進一步支持。該法案要求設立「數位資產聯合諮詢委員會」，並強制監管機構對其建議作出公開回應。同時，法案亦針對 DeFi 開發者、去中心化實體基礎設施網路（DePIN）、空投與質押獎勵的法律定位提出保護與澄清，並指示研究實體資產代幣化。整體而言，這些舉措展現國會與監管機構正協同推動，以鞏固美國在數位資產市場的競爭力。此外，機構對 Solana 的信心也在上升。上週末，SOL Strategies 宣布獲准以上市代號 STKE 於 Nasdaq 掛牌，這對該家以 Solana 為核心的公司而言是重要里程碑，其受託資產已突破 10 億加元，並持有近 40 萬枚 SOL。另一方面，南韓金融服務委員會於 9 月 5 日公布全面性的加密貨幣借貸新規，包含利率上限、禁止超額抵押貸款，以及將合格代幣限制於頂級資產，凸顯其積極推動保護投資人與維護市場穩定的態度。