01 Dec Bitfinex Alpha | Đáy BTC Đã Gần Kề
Bitcoin đã hồi phục đáng kể trong tuần qua, tăng hơn 15% từ đáy gần nhất lên 93.116 USD sau khi trải qua nhịp điều chỉnh mạnh nhất chu kỳ với mức giảm 35,9% từ đỉnh lịch sử. Tuy nhiên, áp lực bán vẫn hiện hữu khi BTC giảm lại 4,1% ngay sau phiên mở cửa tuần này.
Đợt phục hồi này phù hợp với quan điểm trước đó rằng thị trường đang tiến gần tới một đáy cục bộ về mặt thời gian, dù đáy về giá thì vẫn cần quan sát thêm. Tuy vậy, với việc giải chấp mạnh, nhóm nắm giữ ngắn hạn capitulate và các tín hiệu kiệt sức bán dần xuất hiện, chúng tôi cho rằng nền tảng cho một giai đoạn ổn định đang được hình thành.
Các chỉ số On-chain củng cố thêm luận điểm này: Tỷ lệ Lợi Nhuận Đã Điều Chỉnh đã giảm xuống dưới 1, đây là lần thứ ba kể từ đầu năm 2024, phản ánh mô hình chốt lỗ tương tự từng xuất hiện tại các đáy chu kỳ trước như tháng 8/2024 và tháng 4/2025.
Mức độ chấp nhận thua lỗ hiện tại cũng được thể hiện rõ trong Thua lỗ Đã Thực Hiện Được Điều chỉnh theo Thực Tế, đã tăng vọt lên $403.4 triệu mỗi ngày, vượt qua mức thua lỗ được đo bằng chỉ số này tại các mức đáy lớn trước đây.
Mức thua lỗ đã thực hiện này thường báo hiệu rằng sự thoát hàng đang sắp hoàn tất, chứ không phải là sự khởi đầu của một đợt suy giảm sâu hơn. Trong khi đó, dữ liệu phái sinh phản ánh một bức tranh tương tự về một sự thiết lập lại có kiểm soát: Tổng khối lượng mở hợp đồng tương lai BTC đã giảm xuống $59.17 tỷ, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh $94.12 tỷ, cho thấy đòn bẩy đã được xả ra một cách có trật tự.
Khối lượng hợp đồng mở (OI) tiếp tục thu hẹp trong khi giá spot tăng trở lại cho thấy xu hướng chủ yếu là đóng vị thế short, chứ không phải dòng tiền đầu cơ mới. Điều này củng cố nhận định rằng thị trường đang chuyển sang trạng thái tích lũy ổn định hơn, bớt mong manh và có thể hình thành nền hồi phục vững hơn trong quý 4.
Dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây của Mỹ đã tiết lộ sự lệch pha ngày càng tăng giữa hoạt động tiêu dùng đang chững lại và đầu tư kinh doanh mạnh mẽ. Doanh số bán lẻ đã giảm mạnh trong tháng 9, chỉ tăng 0.2%, trong khi nhóm kiểm soát liên quan đến GDP đã rơi vào mức tiêu cực. Giá cả tăng cao, nhiều yếu tố bị ảnh hưởng bởi thuế quan, và tăng trưởng thu nhập mờ nhạt đã đè nặng lên các hộ gia đình. Đồng thời, lạm phát bán buôn được củng cố, với PPI tăng 0.3% trong tháng và chi phí năng lượng tăng mạnh 3.5%, cho thấy áp lực giá ở đầu nguồn vẫn dai dẳng. Trong khi đó, tâm lý người tiêu dùng đã xấu đi, với Chỉ số Niềm tin của Conference Board giảm xuống 88.7, khi các hộ gia đình trở nên thận trọng hơn về thị trường việc làm và giảm bớt các giao dịch mua sắm lớn.
Ngược lại, các doanh nghiệp Mỹ đang tăng tốc chi tiêu. Đơn đặt hàng hàng hóa vốn cốt lõi (Core capital goods orders), một thước đo quan trọng về đầu tư kinh doanh, đã tăng 0.9% trong tháng 9, duy trì đà tăng của tháng 8 và vượt xa kỳ vọng. Các công ty đang đẩy mạnh đầu tư vào AI, tự động hóa và các thiết bị nâng cao năng suất, ngay cả khi sự không chắc chắn về thuế quan đè nặng lên một số lĩnh vực sản xuất. Sự gia tăng trong đầu tư kinh doanh này đã giúp củng cố triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, với mô hình GDPNow của Atlanta Fed ước tính tăng trưởng GDP hàng năm hóa là 3.9% cho Quý 3. Sự tương phản giữa người tiêu dùng thận trọng và các tập đoàn tự tin làm nổi bật sự chia rẽ ngày càng lớn trong hành vi kinh tế, khiến Fed phải điều chỉnh cuộc họp chính sách tháng 12 với tầm nhìn hạn chế và các tín hiệu ngày càng không đồng đều trên toàn nền kinh tế.
Tuần qua cho thấy bước chuyển rõ rệt hướng tới sự tham gia sâu hơn của các tổ chức vào Bitcoin. Hồ sơ mới gửi SEC của BlackRock cho thấy quỹ Strategic Income Opportunities đã tăng 14% lượng IBIT nắm giữ, nâng mức tiếp xúc lên 2,39 triệu cổ phần. Động thái này cho thấy ngay cả các quỹ trái phiếu truyền thống, vốn thận trọng, cũng bắt đầu dùng ETF Bitcoin như một công cụ đa dạng hóa. Điều này trùng khớp với mức độ hỗ trợ cấu trúc ngày càng lớn dành cho IBIT, bao gồm đề xuất nâng giới hạn vị thế quyền chọn để phục vụ các chiến lược có quy mô tổ chức.
Đồng thời, ARK Invest tiếp tục nghiêng về crypto bất chấp áp lực thanh khoản trên toàn ngành. ARK đã thực hiện hơn $93 triệu giao dịch mua trong một ngày, tăng thêm vị thế vào Coinbase, Circle, Block, và ARK 21Shares Bitcoin ETF của chính họ. Với Coinbase hiện chiếm hơn 5% trong ARKK, sự tích lũy mạnh mẽ của công ty phản ánh niềm tin dài hạn vào tài sản kỹ thuật số ngay cả khi cổ phiếu crypto phải đối mặt với sự sụt giảm hàng tháng mạnh mẽ.
Để củng cố động lực cho thể chế này, Texas đã trở thành tiểu bang Mỹ đầu tiên công khai đầu tư vào Bitcoin, phân bổ $5 triệu vào IBIT như một phần của chương trình dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang mới của họ. Mặc dù quy mô khiêm tốn, động thái này có ý nghĩa biểu tượng lớn và đánh dấu sự khởi đầu của quá trình chuyển đổi sang lưu ký BTC trực tiếp một khi cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng.