02 Feb Bitfinex Alpha | Crypto Bước Vào Giai Đoạn Tái Cấu Trúc

Bitcoin đã dẫn dắt một làn sóng “bất ổn” mới trên toàn thị trường crypto, phá vỡ dứt khoát mốc 80.000 USD lần đầu tiên kể từ tháng 4/2025 và ghi nhận mức điều chỉnh sâu nhất của chu kỳ hiện tại, gần 40% so với đỉnh tháng 10. Thanh khoản mỏng trong cuối tuần đã đẩy nhanh đà bán tháo, kích hoạt làn sóng thanh lý trị giá 2,5 tỷ USD, chủ yếu đến từ các vị thế long, trong khi các ETF Bitcoin spot tại Mỹ ghi nhận dòng vốn rút ròng theo tuần lớn nhất kể từ khi ra mắt, khoảng 1,5 tỷ USD. Việc đánh mất các ngưỡng hỗ trợ on-chain và kỹ thuật quan trọng, bao gồm cả giá trị trung bình của thị trường, cho thấy sự thiếu vắng nhu cầu spot cận biên trong bối cảnh đòn bẩy trước đó vẫn còn ở mức cao.

Đợt điều chỉnh này ít xuất phát từ những điểm yếu nội tại của crypto mà chủ yếu đến từ sự xấu đi nhanh chóng của bối cảnh vĩ mô. Những tín hiệu mang tính “diều hâu” xoay quanh đề xuất nhân sự Chủ tịch Fed, bất định trong chính sách tài khóa mới tại Mỹ và rủi ro địa chính trị leo thang đã thúc đẩy dòng vốn tìm đến tiền mặt và trái phiếu Kho bạc, qua đó khuếch đại biến động giảm của tài sản số. Altcoin chịu ảnh hưởng nặng nề hơn, đặc biệt là Ethereum và Solana, dù một số dòng vốn chọn lọc chảy vào các ETF vốn hóa nhỏ cho thấy sự xoay vòng chiến thuật hơn là một làn sóng hoảng loạn diện rộng. Khi đòn bẩy đã giảm đáng kể và các yếu tố đầu cơ dư thừa được “xả” bớt, thị trường dường như đang trải qua một quá trình tái thiết cấu trúc. Hướng đi trong ngắn hạn sẽ phụ thuộc vào việc giá có thể lấy lại các mốc giá vốn đã thực hiện quan trọng hay không, cũng như liệu áp lực vĩ mô có dịu lại đủ để nhu cầu từ các tổ chức quay trở lại.

Bức tranh vĩ mô hiện tại và thị trường tài sản số phản ánh một nền kinh tế vẫn giữ được khả năng chống chịu nhưng ngày càng phức tạp, khi các nhà hoạch định chính sách, nhà đầu tư và tổ chức phải điều hướng rủi ro lạm phát kéo dài, niềm tin dịch chuyển và những thay đổi mang tính cấu trúc.

Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong biên 3,5–3,75% nhấn mạnh quan điểm rằng tăng trưởng kinh tế Mỹ vẫn đủ mạnh để Fed thận trọng với việc cắt giảm thêm, trong bối cảnh lạm phát, đặc biệt ở mảng dịch vụ, tiếp tục cao hơn mục tiêu, và các cải thiện về năng suất, dù tích cực, vẫn chưa chứng minh được tính bền vững.

Dữ liệu gần đây tiếp tục củng cố lập trường này: giá sản xuất tăng cao hơn dự báo, chủ yếu do dịch vụ chứ không phải hàng hóa; các khảo sát sản xuất cho thấy sự ổn định hơn là một pha mở rộng rõ rệt; và lượng hàng tồn kho gia tăng cho thấy tăng trưởng đang duy trì ở mức ổn định nhưng không tăng tốc, khiến Fed có thể kiên nhẫn chờ đợi trừ khi thị trường lao động suy yếu đáng kể. Đồng thời, thị trường tài chính tiếp tục phát đi tín hiệu tái định giá rủi ro, khi đồng USD suy yếu mạnh và giá vàng duy trì đà tăng phản ánh mối lo ngại ngày càng lớn về kỷ luật tài khóa, tính dự đoán của chính sách và sức mua dài hạn (dù nhịp điều chỉnh gần đây của vàng có vẻ giống chốt lời hơn là đảo chiều xu hướng). Những động lực này tạo thêm áp lực lên các nhà hoạch định chính sách, khi đồng USD yếu làm phức tạp nỗ lực kiểm soát lạm phát, trong khi giá vàng tăng là dấu hiệu của sự suy giảm niềm tin vào các hệ thống tiền pháp định.

Trong bối cảnh vĩ mô đó, các chuyển dịch mang tính cấu trúc trong tài chính số đang tăng tốc. Lợi nhuận kỷ lục của Tether cùng mức độ tiếp xúc lớn với trái phiếu Kho bạc Mỹ cho thấy nhu cầu toàn cầu đối với thanh khoản USD ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống đang gia tăng mạnh. Trong khi đó, động thái của Nhật Bản hướng tới việc phê duyệt các ETF crypto vào năm 2028 báo hiệu sự chấp nhận sâu hơn của các tổ chức đối với tài sản số trong khuôn khổ thị trường được quản lý.