10 11 月 Bitfinex Alpha | 市場盤整，而非崩跌

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上週比特幣自十月創下的歷史高點回落最多達 21.46%，短暫跌破關鍵心理關卡 10 萬美元，最低觸及 99,045 美元。這樣的回調更可能代表新一輪盤整區間的形成，而非連鎖式拋售的開端。從歷史市場與鏈上數據來看，目前的價格走勢與以往週期中的中期修正相似：市場結構參與者正在重新平衡部位、資金於生態系內部輪動，為後續的上升趨勢奠定基礎。而比特幣未能守穩短期持有者成本基準 112,500 美元後出現一波可控的回落，使價格再次跌破該關鍵水位，也確認了對更深層結構支撐位的預期性回測。

在目前價位區間，比特幣整體持倉中約 72% 仍處獲利狀態，位於週期中段放緩階段常見的 70%–90% 平衡區間下緣。這顯示雖然拋壓仍在，但市場中大部分的投機性泡沫已被清洗出場。目前活躍投資者的實現價格位於 88,500 美元，為下一個主要下行參考支撐區，與過往週期中市場投降性拋售轉為重新累積的區域相符。雖然短線上仍可能出現向短期持有者成本基準反彈的技術性修復，但真正的趨勢性回升仍有賴機構與散戶資金重新流入。在此之前，市場預期將維持於盤整區間內，波動度逐步收斂，結構性部位重新調整，為下一輪主要週期走勢預作準備。

美國經濟正釋出矛盾訊號：企業融資正在回升，但就業動能卻明顯放緩。由於官方數據尚未公布，最新的民間數據顯示，美國勞動市場惡化速度高於預期。根據十月的 ADP 全美就業報告（ADP National Employment Report），本月僅新增 42,000 個就業機會，幾乎全數來自大型企業；中小型企業則已連續第三個月縮減人力。同時，十一月消費者信心指數下滑 6%，顯示家庭部門已開始感受到就業放緩與政策不確定性帶來的壓力。

加密產業正邁入被主流市場採用的新階段，主要動能來自於穩定幣的爆發性成長，以及全球監管參與度的持續提升。2025 年 10 月，基於 Ethereum 的穩定幣月度交易量創下歷史新高，達 2.82 兆美元，較 9 月成長 45%。在市場回調期間，投資人轉向美元掛鉤代幣作為避險資產，在 Ethereum 不斷擴張的 Layer-2 生態系同時也提供了更快速且低成本的交易環境。這項里程碑進一步鞏固了 Ethereum 作為數位金融核心基礎層的地位，支撐著跨境匯款、去中心化以及機構級結算等多元應用場景。

監管機構也正加速將區塊鏈技術納入傳統金融體系。在日本，金融廳（FSA）已批准由三大銀行——瑞穗（Mizuho）、三菱日聯（MUFG）與三井住友（SMBC）——共同參與的穩定幣試點計畫，預計於 2025 年 11 月啟動，旨在依據新修訂的金融法規測試受監管的數位支付系統。同時在澳洲，證券與投資委員會（ASIC）主席 Joe Longo 呼籲國家應積極擁抱資產代幣化以推動市場現代化，並宣布將重新啟動 ASIC 創新中心（Innovation Hub），同時更新穩定幣與代幣化證券的發照與監管框架，以因應數位金融時代的快速演進。