比特幣以正向資金流進入四月，但市場信心薄弱
市場快照
| BTC 現貨價格 | 約 $68,300（2026 年 4 月 1 日） |
| 中期波動區間 | $64,939 – $68,573 |
| 月收盤（3 月 31 日） | 2025 年 9 月以來首次收出正報酬月線 ✓ |
| STHRP（上方壓力） | 約 $84,000；上方供應牆，位置不變 |
| 多單清算密集區 | $66,400；集中約 $12 億，位置不變 |
| 空單清算密集區 | 約 $71,800（前值 $72,100）；3 月 20 日軋空行情後已清除，正在重建 |
| 未平倉量（4 月 1 日） | $477.8 億；較回升期間的約 $452 億上升（+5.7%） |
| ETF 資金流向（3 月 30 日） | +$6,940 萬；近兩週首次單日淨流入 |
| 美國 10 年期公債殖利率 | 4.30%；從 3 月 28 日的約 4.37% 回落 |
| DXY | 99.82；基本持平 |
| 核心 PCE（2026 年 2 月） | 年增 3.06%；與 1 月持平；最壞情況的滯脹風險尚未確認 |
四月開局對比特幣而言出現正面訊號。月底 ETF 及數位資產信託（DAT）的資金流向轉為正值，受到整體風險資產重新佈局以及股息驅動型買盤的推動。
3 月 30 日 BTC ETF 淨流入 +$6,940 萬，為近兩週以來首次單日淨流入，並於 3 月 31 日延續至 +$1.14 億。
然而，3 月 30 日的資金流入組成值得仔細審視：ARKB 領跑，貢獻 $3,300 萬；FBTC 流入 $2,890 萬；IBIT 則僅錄得 $750 萬的溫和表現。儘管整體頭條數據扭轉了 BTC ETF 近期的連續淨流出態勢，但 IBIT 在 3 月 27 日曾創下單日最大流出紀錄（-$2.015 億），目前僅小幅回升，顯示透過貝萊德（BlackRock）旗下產品進行的機構資金佈局，熱情仍相當有限。
3 月 31 日的季末再平衡同樣是一個值得留意的結構性因素。由於比特幣在 2026 年第一季的表現相對優於股票，機構資產配置模型可能在季度最後一個交易日，自動削減其他資產的配置比重，並加碼比特幣與債券倉位（兩者均為本季度表現較佳的資產）。
衍生品市場持續偏謹慎
整體而言，資金費率（Funding Rate）在第一季大部分時間維持負值區間。即便比特幣在近期大幅回撤後嘗試企穩，這一負值狀態仍然延續，反映出市場整體偏空的部位偏好，交易員願意支付溢價以持有下行敞口。
資金費率持續為負，突顯了衍生品市場整體謹慎的氛圍。不同於以往的復甦週期，在情緒改善的同時，資金費率通常會迅速回正甚至轉正，如今市場參與者對於積極重新建立多頭倉位仍然猶豫，即便價格結構已有所好轉。
目前，現價下方出現了新的清算密集區，主要集中在 $66,500 附近。
從倉位結構來看，若上行動能持續增強，這種長時間累積的負資金費率，加上擁擠的空頭佈局，可能形成多殺多反轉（short squeeze）的導火索。但另一方面，這也表明市場對於當前初步復甦的確信度仍然有限，尤其是在槓桿投機者群體中更為明顯。
整體而言，目前的市場結構顯示，衍生品市場仍明顯偏向防守，風險敞口高度集中於空頭方向，儘管現貨價格與 ETF 資金流向均已出現企穩訊號。
BTC 期權市場在平值（ATM）隱含波動率（IV）方面呈現出區間震盪、均值回歸的格局，與現貨走勢高度吻合。曲線前端對近期宏觀動態及短線消息面的反應依然最為敏感，1 週期限的隱含波動率雖較為活躍，仍在相對受限的區間內運動，於 50 出頭至 50 高位之間反覆震盪。
在曲線更遠端，隱含波動率明顯被壓縮在 50% 以下，各到期日之間的分散度極低。這種全面性的壓縮顯示，市場目前正在等待重要催化劑，以引發方向性的風險重新定價。較長期限隱含波動率維持低位，表明市場對長期風險的整體判斷未出現結構性轉變；當前的調整屬短期性質，主要由曲線前端的交易活動驅動。市場參與者目前傾向於戰術性地運用波動率來應對近期的不確定性，而非就長期方向表達明確的做多或做空立場。
