能否重返 $68,000？端看買盤是否回籠

今日聯準會的利率決議，可能將主導比特幣短期走勢，但真正的訊號，將在會後的交易時段中顯現。資金流向數據將顯示 FOMC 會後 ETF 需求能否回升，並帶動價格突破整理區間。

比特幣在迎來今日聯準會決議之際，仍受制於整月未能突破的 $68,000 天花板。這股壓力來自宏觀因素與買盤匱乏的雙重作用，需求其實早在本輪價格回檔前就已開始退場。

FOMC 會議前，市場的去風險操作雖然有序，但持續不斷。連續四個交易日收黑一路延續到週末，緊接著週一、週二再度下探兩日，一度跌至 $62,730，隨後價格才回升至區間低點附近。

價格朝 $68,000–68,500 區間推進的走勢，因兩股力量而受阻：短線持有者在價格逼近其成本線時出場，以及宏觀環境的轉變。FOMC 會後的價格表現，將決定風險資產短期內的走向。

鷹派意外升息的預期在週一有所降溫，布蘭特原油下跌 5.2%，比特幣卻同步走弱；而當布蘭特原油回升時，比特幣也隨之反彈，顯示這項資產的走勢並非單純受利率敏感度所驅動。

我們認為，這樣的市場行為顯示，短期內壓抑比特幣的主因是底層需求疲弱，而非僅僅是宏觀導向的資金流動。比特幣 ETF 目前已連續四個交易日淨流出，Strategy 也已連續第五週選擇籌措現金，而非加碼買進比特幣。其他比特幣資產儲備公司自六月中旬以來，同樣未見顯著的買入動作。

夏季盤整持續未歇

儘管比特幣在 7 月整體呈現上漲，狹幅盤整格局依然未被打破，比特幣目前仍運行於短線支撐與上方 $68,000–68,500 壓力區間之間。

事實上，本月比特幣現貨日均成交量預計將創下 2023 年 11 月以來新低，全月僅約 45 億美元，而芝加哥商業交易所（CME）未平倉量（OI）也持續處於多年低點。

現貨買盤明顯放緩

比特幣的需求端其實在價格回檔前便已退場。7 月 23 日至 28 日期間，美國現貨比特幣 ETF 連續四個交易日淨流出，累計金額達 5.265 億美元。本週首個交易日延續此一頹勢，再次提醒市場 ETF 資金流向有多麼容易反覆無常。

資金流入明顯放緩，但流出規模同樣有限，使比特幣在科技股拋售期間仍展現一定韌性。近期的弱勢更像是市場在利率決議前的去風險操作，而非更全面的資金撤離。

Strategy 已連續五週未加碼買進比特幣，進一步印證了這項觀點。該公司轉而調整資金策略，籌得 5.445 億美元，透過股票發行取得。其中 5.25 億美元用於強化美元現金儲備，使總額達到 37.5 億美元。假設未來不再有 STRC 增資，且現狀維持不變，那麼若比特幣價格保持穩定，Strategy 目前的資金水位可支撐未來 32 個月的股息派發。

此外，該公司也斥資 2,500 萬美元買回折價交易的優先股。這或許是因為，以折價贖回這類高殖利率債券，比繼續加碼比特幣持倉（目前平均成本為 $75,476）更能有效運用資金。在這些優先股回到面值，即 STRC 產品重返 $100 面值之前，來自 Strategy 旗下任何工具的這股結構性買盤，都將持續按兵不動。

以太幣展現相對強勢

相較之下，以太幣在這波去風險期間的表現優於比特幣。ETH/USD 週二收在 $1,922，同一期間僅下跌 0.6%，而比特幣同期跌幅達 3.3%；ETH/BTC 比值目前已較 6 月低點反彈近 20%，來到六週高點。7 月 26 日週日的行情最能說明這一點：以太幣當日大漲 4.2% 至 $1,956，而比特幣僅上漲 1.6%。

現貨以太幣 ETF 在 7 月 22 日至 28 日期間淨流入 5,453 萬美元，過去四個交易日中有三日呈現淨流入，與比特幣 ETF 的淨流出形成鮮明對比。

以太幣的表現也優於其他主流山寨幣，SOL/ETH 比值本月已下跌 23.2%，距 900 天低點僅剩 8%。若 FOMC 會後資金回流再度偏向以太幣 ETF，輪動行情的論點將獲得支撐；反之，若由比特幣 ETF 領軍，那麼 7 月以太幣的相對強勢，恐怕只是短暫現象，而非真正的資金偏好轉移。

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