19 1 月 Bitfinex Alpha | 市場結構改善，上方賣壓仍存

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上週，比特幣在強勁的現貨需求推動下，短暫突破 94,000–95,000 美元的關鍵壓力區，並於 1 月 14 日 盤中一度上漲至 97,850 美元，創下兩個多月來的新高。該走勢觸發明顯的空單軋空（Short Squeeze），單日空單清算規模創下近百日新高。隨著槓桿多單獲利了結、空單被迫出場，市場未平倉合約明顯回歸正常水位。自價格重新站回 2025 年年度開盤價，並較近期低點反彈超過 21% 以來，即便自高點回落約 6%，整體市場結構仍出現明確改善。即使此次突破可能屬於短期行為，整體仍具建設性意義，反映出過度槓桿壓力下降、市場條件逐步好轉；前提是現貨需求能夠持續。

不過，比特幣正逐步進入 93,000–110,000 美元區間的 長期持有者（LTH）密集供給帶，過往多次反彈皆在此區域受阻。雖然 LTH 仍處於淨賣出狀態，但其分配節奏已明顯放緩，每週已實現利潤約 12,800 BTC，相較於本輪週期高峰超過 100,000 BTC 大幅下降。這一變化，搭配 Q1 的季節性支撐 與本輪反彈中 優於以往的訂單流結構，提高了市場吸收上方供給的機率。若要有效突破該供給區，仍需 LTH 賣壓進一步緩解，屆時市場才有望邁向更具延續性的復甦，並重新測試歷史高點。

宏觀層面來看，近期經濟數據顯示全球宏觀與金融環境正變得愈發複雜，特徵包括：通膨壓力持續、消費韌性分化，以及監管力道持續收緊。

在美國，12 月通膨表面上看似趨穩，但食品與住房成本持續上升，正持續侵蝕家庭預算，限制了 聯準會快速降息的政策空間。

同時，11 月消費支出表現仍具韌性，主要由高收入族群支撐；相對而言，低收入族群正承受更大的壓力，來自必需品價格上漲、關稅影響，以及報稅季即將到來前稅務優惠分配不均的問題，顯示表面強勁數據下的結構性失衡。

放眼美國以外，各國監管機構持續加強對數位資產市場的掌控。杜拜已禁止隱私型代幣、收緊穩定幣相關規範，並將代幣核准責任轉交給企業端；南韓則為符合國內監管要求，開始透過 Google Play 封鎖未註冊的海外加密交易所應用程式。與此同時，中國的跨境數位貨幣計畫持續推進，mBridge 平台的交易量已突破 550 億美元，數位人民幣在國內的使用亦快速擴張，顯示一套 降低對美元體系依賴的平行支付基礎建設正逐步成形。整體而言，這些發展突顯出一個全球環境：經濟韌性日益分化、政策彈性受限，而無論是傳統金融或加密市場，正更多受到監管收緊與支付架構演進的重塑，而非短期成長動能所主導。