代幣化應服務企業，而不只是交易者
市場上流行的代幣化敘事，核心在於擴大投資人的參與管道。最常見的例子，是偏遠村落的儲蓄者透過區塊鏈買進 Apple 的碎股。這套說法簡潔好懂，卻只解決了一半的問題。
Bitfinex Securities 同時著重兩件事：一是提供新型證券的投資管道，二是讓企業能對接分布全球的投資人資金池，更輕鬆地募集資本。排除穩定幣後，整體代幣化現實世界資產（RWA）市場規模約為 400 億美元，部分預測更指出，該市場規模可望在 2030 年達到數兆美元。Bitfinex Securities 本身則已於今年 9 月突破 5 億美元的掛牌資產規模。
這些數字反映出產業正在成長，卻沒有說明產業應該朝什麼方向成長。對 Bitfinex Securities 而言，答案是協助企業募集債權與股權資金，而不只是為投資人多提供一個交易介面。
「代幣化說穿了，只是用一種拐彎抹角的說法表示：我們為相同的資產升級了傳輸層。」Bitfinex CTO Paolo Ardoino 在近期一場訪談中表示。「除非在監管框架上投入更多心力，創造讓資本更容易取得的機會，否則它不會帶來太大改變。」
只能依靠一家銀行的企業
證券代幣化（包括固定收益產品）的理由相當直接。對於已習慣全天候交易與即時結算的 Bitfinex Securities 用戶而言，一旦回到 T+1、T+2 結算、受限於交易時段與市場休市的世界，額外的交易摩擦便顯而易見。
該平台目前已提供零 Maker 與 Taker 手續費、以秒而非以天計算的結算速度，以及約 20 個工作天的發行時程，僅為傳統流程的一小部分。正如 Bitfinex Securities 負責人 Jesse Knutson 在文章中所寫：「鏈上持有與結算，讓投資人擁有更高的透明度與更多掌控權。」
對 Paolo 而言，這是很好的第一步。「但這只是唾手可得的果實。我們目前關注的，只是整頭大象的一小部分。」
公司的下一個重點，是服務那些完全無法進入資本市場的企業。
「想像你是一家位於地球最偏遠角落的中小企業，」Paolo 表示，「你只能去當地的銀行分行。那裡沒有競爭，所以你永遠拿不到最優的貸款價格，只能接受對方開出的任何條件。」一個面向小型企業債權與股權的全球市場，將能為這些企業找到新的股東，並協助其成長。
在光譜的另一端，流動性正集中在少數幾個名字上：SpaceX、OpenAI、Anthropic。「它們吸走了全世界的流動性，其他人已經沒有空間了。」
產業大可把時間花在將每家交易所的每一檔股票代幣化。然而，把既有市場複製到鏈上，對於那些原本就難以取得資本的企業幫助有限。而這類發行方，正是 Bitfinex Securities 希望引介給投資人的對象。
從邊陲起步
這些努力獲得了前瞻型司法管轄區的支持，它們都希望在快速成長的代幣化市場中分一杯羹。Bitfinex Securities 受監管所在的哈薩克與薩爾瓦多，皆已建立 Paolo 形容為審慎且重視投資人保護的監管框架。Bitfinex 不希望身處一個「任何毫無管控的公司都能掛牌的司法管轄區。那並不好。」
Bitfinex Securities 自 2021 年起即於阿斯塔納國際金融中心（AIFC）FinTech Lab 營運，並於 2025 年 9 月表示正申請成為正式的授權投資交易所（Authorised Investment Exchange）。在薩爾瓦多，該公司於 2023 年 4 月取得依《數位資產發行法》（Digital Assets Issuance Law）核發的首張牌照。Bitfinex 衍生品部門隨後於 2025 年 1 月跟進，現貨交易所則於 2026 年 5 月獲照，集團在當地的牌照布局至此完整到位。
Paolo 對薩爾瓦多的情感不僅止於牌照文件。他形容這是一個「能夠改變自身命運」的國家：先是 2021 年決定將比特幣列為法定貨幣，讓該國躍上國際舞台；隨後治安情勢大幅扭轉，讓新的金融基礎設施成為可能。Tether 已於 2025 年將總部遷至當地。「不是每位政治人物都能成為 Nayib Bukele。」
從邊陲起步，正是 Tether 自身的成長路徑。USDt 花了數年才達到可觀規模，在傳統金融體系之外逐步壯大，最終成為全球規模最大的數位資產之一。「別忘了，USDt 花了六年才在市值上達到有意義的規模。Tether 的護城河，是靠實地深耕、靠努力、靠汗水與疲憊一點一滴挖出來的。」
Bitfinex Securities 採取類似的策略：產品線從私募信貸與代幣化美國公債起步，此後陸續擴展至大宗商品、公開與私募股權，以及固定收益。2026 年下半年已成為其迄今最繁忙的時期，規劃中的上架項目涵蓋公開股權、ETF、基金與私募股權。
「你可以對我們的團隊有各種評價，但你一定得承認，我們鍥而不捨、韌性十足。」
區塊鏈只是炒作層
對 Paolo 而言，比特幣的獨特之處在於它是「自由與貨幣的傳輸層」，是一種能源與工作量證明（Proof-of-Work）的單位，「不代表任何一個人」。股票則不同，它們代表的是人與企業，並將在以太坊與 Solana 等智能合約平台上交易。
然而，Paolo 認為，關注焦點應放在代幣所代表的企業與產品，而非區塊鏈本身。區塊鏈是通道，企業才是產品。「它的重要性在於以太坊社群或 Solana 社群能從中帶來的話題熱度。順帶一提，我們全都支援。」
80% 檢驗標準
被問及五年後的成功會是什麼樣貌時，Paolo 沒有提到地理覆蓋範圍或普惠金融指標。他的衡量標準是成本。
「以一家位於布宜諾斯艾利斯、年營收 5,000 萬美元、從事農業而非科技業的公司為例。這家公司透過傳統市場與代幣化市場募集債權或股權資金，成本差距有多大？」
傳統股權發行的平均費用約為 7%。Bitfinex Securities 目前收費為 4%，且次級市場交易手續費為零。
「如果五年後，我們無法讓企業完成監管流程、掛牌並募資的成本降低 80%，那就代表我們做得不好。不是指 Bitfinex，而是整個產業。」
