Bitfinex Securities：首度邁向 4,000 億美元

親愛的投資人：

在 Bitfinex Securities 營運的這五年間，我們見證了一個全新資本市場的誕生：而它的完整影響力，此刻才剛剛開始顯現。

代幣化證券與真實世界資產正創造足以媲美傳統資產的報酬，卻鮮少受到舊有體系的種種限制。今年九月，Bitfinex Securities 即將迎來五週年。這五年，我們始終走在這場典範轉移的最前線。

首先，談談我們的初衷。我們所打造的一切，皆源自 Bitfinex 自由宣言（Freedom Manifesto）所揭示的理念：致力於開放、點對點的系統，讓世界各地的參與者都能自由交易。

這些理念在過去大多數時候並不算主流。但我們始終堅持，因為我們相信這是正確的方向，也因為設計良好的代幣化證券發行，正是這些理念的具體實踐。

新市場的試煉場

Bitfinex Securities 是首個加入阿斯塔納國際金融中心（AIFC）監理沙盒的代幣化證券平台。如今，我們已建構出一套全球性、完整運作的傳統市場替代方案，平台上市資產規模已超過 5 億美元。

真正告訴我們「概念驗證階段」已經結束的，並非規模，而是完整性。我們已讓金融工具走完完整的產品週期：發行、票息支付、次級市場交易，以及本金返還投資人。我們在雙重監理框架下營運，分別於薩爾瓦多與 AIFC 取得執照，同時支援初級資本募集與持續性的次級市場交易。而我們也在實際營運中證明，傳統金融工具（公債、債券、股權權益、基金份額）確實能運行在數位資產軌道上，包括以 USDt 計價的票息與結算。

成長也帶來了多元化。早期活動高度集中於私募信貸，其後則轉向代幣化美國公債與貨幣市場基金。這些類別至今仍是市場主力，但如今市場也涵蓋大量大宗商品（尤其是黃金）交易量，以及公開與私募股權，還有多種固定收益商品。

我們預期，貨幣市場基金、代幣化公債與固定收益商品，將持續主導市場份額，這得益於它們作為交易抵押品的額外實用性。同時我們依然認為，代幣化股權將帶動次級市場活動升溫，進而推動更多資本形成。

代幣化帶來的價值

在這個全新市場中，我們能提供近乎即時的結算、全天候（24/7）交易，以及對投資人與發行人而言更低的成本。得益於全球化的分佈，發行人能以更少的中介機構高效募集資金；投資人則能獲得持續性的市場准入、碎片化所有權，以及更完善的託管服務。

在 Bitfinex Securities 上，這些並非空泛的概念。交易手續費為零，掛單與吃單皆為 0%──讓投資人的資金能更充分地投入市場運作。沒有 T+2 等待期，意味著資金不會在交易與結算之間被鎖住，也不存在這段期間內的交易對手風險。

對股權發行人而言，手續費起徵點為 4%，相較之下，傳統市場中募集 3,000 萬至 5,000 萬美元規模的資金，平均手續費約為 7%，且監理審批窗口長達 20 個工作天。我們的入駐流程統一簡化，多數金融工具亦無最低投資門檻限制。這一切並未犧牲監理要求：代幣轉帳採用白名單機制，僅有通過 KYC 與 AML 驗證的帳戶，才能在平台上發送、接收或持有資產。

我們最重視、卻也最容易被忽略的優勢，是「控制權」。客戶可以提領資產、自行託管，或進行點對點交易。鏈上的所有權與結算方式，讓投資人對自己持有的資產擁有更好的可視性與更多控制權，降低對層層守門人的依賴。這正是「自由宣言」在市場結構中的具體實踐，而我們的平台營運方式，始終貫徹這項理念。

從監理沙盒到正式執照

長久以來，「具備商業可行性的監理框架」始終是這塊拼圖中最難補齊的一環。然而，隨著市場逐漸成熟，監理方式也在演進──這背後，亦有金融業一些重量級玩家的推動。包括歐盟、英國、美國、新加坡與香港在內的既有金融中心，已在現行證券法架構下，就代幣化證券的定性做出更清晰的界定，同時也推出了針對性的創新措施。但真正的行動與創新，大多發生在傳統金融中心之外。

阿斯塔納國際金融中心已多次調升我們平台的資本容量上限，先是提高至 3.1 億美元，其後又進一步上調。我們目前正在申請，從監理沙盒畢業，晉升為完整的「授權投資交易所」執照，這將充分展現這個平台與整套監理框架究竟走了多遠。

在薩爾瓦多，《數位資產發行法》與國家數位資產委員會（CNAD）的成立，建立起美洲地區最完善的數位資產監理框架之一。Bitfinex Securities 於 2023 年 4 月取得首張數位資產服務提供者執照，此後 CNAD 已核發超過 70 張數位資產服務提供者執照。我們很榮幸能成為第一個取得執照的機構，並持續在這個蓬勃發展的市場中扮演領先角色。

下一階段的成長

五年前，代幣化證券還被視為小眾、實驗性的產物，主要吸引加密原生投資人的關注。當時我們就表示，代幣化的技術優勢已經大到無法忽視，機構採用只是時間問題。

如今，資產管理公司、銀行與機構投資人正在建構、試點，或配置資金於代幣化商品之中。他們正逐漸意識到，這個曾被視為「有趣的技術實驗」，實際上能夠擴大市場規模，創造前所未有的更廣泛准入管道。

我們不會假裝所有難題都已解決。法律可執行性、互通性、託管，以及次級市場流動性，依然是棘手的課題。但這些已不再被視為無法跨越的存在性障礙，更像是工程與法律設計層面待解的問題，而這類方向明確的問題，遲早都能被解決。

我們預期 2026 年下半年，將是本平台史上最活躍的新上市期間。到今年底，我們預計將為平台帶來多項「首次」：公開股權、ETF、基金與私募股權。我們也持續優化平台本身，簡化入駐流程，讓發行人對自身的發行案有更好的可視性與控制權，並為平台上的資產創造更多實際效用。

我們的旅程始於哈薩克的阿斯塔納，而身為比特幣支持者，我們後來也被布格磊總統推動拉丁美洲資本市場現代化的努力所吸引，轉往薩爾瓦多發展。我們仍持續尋找對比特幣、STO 與 RWA 友善的司法管轄區，並計劃在未來六個月內，進一步擴大我們的版圖。

市場成長與機構態度轉變的雙重動能，正為那些重視合規、透明度與優質使用者體驗的平台，創造強勁的順風。我們從市場萌芽之初便已在場，並將持續引領這個方向前進。五年過去，我們的信念從未改變：交易自由值得為之打拚，而全球化的市場觸及，正是這份堅持的回報。

謹上，

Jesse Knutson

Head of Operations, Bitfinex Securities