ARMA Có Thể Đưa Quỹ Dự Trữ Bitcoin Chiến Lược Trở Thành Luật?
Quỹ Dự Trữ Bitcoin Chiến Lược của Mỹ hiện tồn tại dưới dạng một khung sắc lệnh hành pháp nhằm giữ lại số Bitcoin thuộc sở hữu của chính phủ. ARMA sẽ tìm cách luật hóa quỹ này và có thể mở rộng nó thành một chiến lược tích lũy chủ động – kéo theo những tác động lớn đến động lực cung của Bitcoin, vị thế tài sản dự trữ và giai đoạn tiếp theo của xu hướng chấp nhận ở cấp quốc gia.
Quỹ Dự Trữ Bitcoin Chiến Lược (SBR) của Mỹ một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý vào ngày 27/4/2026, sau khi Hạ nghị sĩ Nick Begich (Cộng hòa – Alaska) công bố kế hoạch tái đệ trình BITCOIN Act dưới một tên gọi mới: American Reserves Modernization Act (Đạo luật Hiện đại hóa Dự trữ Hoa Kỳ), hay ARMA.
Thông tin này được đưa ra cùng ngày Patrick Witt, giám đốc điều hành Hội đồng Cố vấn về Tài sản Kỹ thuật số của Tổng thống, cho biết Nhà Trắng dự kiến sẽ có một “thông báo quan trọng” về quỹ dự trữ trong khoảng thời gian tương tự.
Tổng hòa lại, những phát biểu này đưa sự chú ý quay trở lại khoảng cách giữa quỹ dự trữ ở hình thức hiện tại và những gì giới ủng hộ kỳ vọng nó sẽ sớm trở thành: một cơ chế có cấu trúc và tính bền vững cao hơn nhiều dưới hình thức luật pháp, thay vì chỉ là một khung hành chính bao quanh số Bitcoin đã thuộc sở hữu của chính phủ, kèm theo những kế hoạch tích luỹ vẫn còn khá mơ hồ.
Nếu ARMA được thông qua, điều này sẽ đánh dấu một bước chuyển quan trọng trong cách Mỹ tiếp cận với Bitcoin, từ một tài sản chính phủ chỉ giữ lại một cách bị động sau các vụ tịch thu, trở thành một tài sản được tích lũy chủ động dưới một khung pháp lý được Quốc hội phê chuẩn – kéo theo những hệ quả lớn đối với Bitcoin trong vai trò tài sản dự trữ và động lực cung toàn cầu.
Từ Nắm Giữ Thụ Động Đến Tích Lũy Chủ Động
SBR được Tổng thống Trump thành lập vào tháng 3/2025 thông qua Sắc lệnh Hành pháp 14233. Về cơ bản, sắc lệnh này cho phép số Bitcoin mà chính phủ Mỹ tích lũy được thông qua các vụ tịch thu hình sự và dân sự được đưa vào quỹ dự trữ, dù một phần trong đó vẫn đang vướng tranh chấp pháp lý và quy mô cuối cùng của quỹ chưa được xác định rõ. Sắc lệnh cũng cho phép các quan chức tìm hiểu những chiến lược “trung lập về ngân sách” để tích lũy thêm Bitcoin.
Thông báo sắp tới của Nhà Trắng có thể mang lại một bước đột phá quan trọng liên quan đến các chiến lược kể trên, đồng thời làm rõ thêm các chi tiết về vận hành và pháp lý trong việc quản lý số Bitcoin hiện có.
Bất kỳ thông báo nào theo hướng này đều sẽ là một động lực đáng giá cho những người ủng hộ SBR. Tuy nhiên, điều đó không loại bỏ nhu cầu phải có luật pháp để biến quỹ dự trữ thành một thành tố bền vững trong chính sách của Mỹ, có khả năng tồn tại qua nhiều đời chính quyền.
Lần đầu được Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (Cộng hòa – Wyoming) giới thiệu vào năm 2024 và sau đó được tái đệ trình tại Quốc hội hiện tại với sự ủng hộ của Begich, Đạo luật BITCOIN (Thúc đẩy đổi mới, công nghệ và khả năng cạnh tranh thông qua đầu tư tối ưu trên toàn quốc) được thiết kế để luật hóa quỹ dự trữ và mở rộng nó vượt ra ngoài việc giữ lại bị động số Bitcoin bị tịch thu. Đề xuất cốt lõi của dự luật là Bộ Tài chính sẽ mua tối đa 200.000 BTC mỗi năm trong vòng 5 năm, với số Bitcoin mua được phải nắm giữ tối thiểu 20 năm và không được bán ra, ngoại trừ mục đích giảm nợ liên bang. Câu hỏi rõ ràng đặt ra là chương trình này sẽ được tài trợ ra sao mà không cần đến hình thức đánh thuế thông thường hay vay nợ mới – một vấn đề mà dự luật cố gắng giải quyết thông qua các cơ chế trung lập về ngân sách, bao gồm khoản nộp lại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và việc tái định giá chứng chỉ vàng.
ARMA đại diện cho nỗ lực tiếp theo nhằm phát triển khung pháp lý. Dự kiến sẽ được tái đệ trình sau quá trình tham vấn với các thành viên của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện và những bên liên quan có tầm ảnh hưởng khác, bản nội dung sửa đổi của dự luật vẫn chưa được công bố, nên hiện vẫn chưa rõ những điều khoản nào sẽ được giữ lại.
Tuy nhiên, nếu ARMA giữ được phần cốt lõi của BITCOIN Act, SBR sẽ trở thành một thứ tham vọng hơn rất nhiều so với một kho dự trữ các đồng coin bị tịch thu, chuyển mình thành một khung pháp lý chính thức cho việc tích lũy ở cấp quốc gia trong dài hạn. Việc đổi tên cho thấy phần nào nỗ lực mới nhằm khiến đề xuất trở nên dễ tiếp nhận hơn về mặt chính trị và, cuối cùng, có cơ hội được thông qua cao hơn nếu và khi nó được đưa ra bỏ phiếu.
Nghi Vấn Về Nguồn Cung
Một chương trình kéo dài 5 năm để mua 1.000.000 BTC sẽ đưa Chính phủ Mỹ trở thành một trong những người mua lớn nhất trong lịch sử Bitcoin. Quan trọng hơn, mục tiêu hàng năm là 200.000 BTC sẽ vượt qua tổng lượng phát hành mới hiện tại của toàn mạng lưới trong một năm. Kể từ sau đợt halving năm 2024, Bitcoin được tạo ra với tốc độ khoảng 3,125 BTC mỗi block, tương đương khoảng 450 BTC mỗi ngày. Tính trên cả năm, con số này rơi vào khoảng 164.000 BTC, và lượng phát hành sẽ tiếp tục giảm sau đợt halving tiếp theo, dự kiến diễn ra vào năm 2028.
Nói cách khác, mục tiêu mua hàng năm được đề xuất vượt qua tổng lượng Bitcoin mới được khai thác trong một năm. Ngay cả khi việc mua vào được dàn trải đều, Bộ Tài Chính sẽ cần tìm nguồn khoảng 550 BTC mỗi ngày. Riêng sản lượng khai thác không thể đáp ứng được mức nhu cầu này, đồng nghĩa với việc bất kỳ chương trình tích lũy nghiêm túc nào cũng sẽ phải lấy Bitcoin từ những người đang nắm giữ, kho dự trữ của các tổ chức, các kênh OTC, kho của thợ đào và thanh khoản trên các sàn giao dịch.
Luận điểm tăng giá đối với Bitcoin là khá rõ ràng, khi một người mua ở cấp quốc gia với quy mô như vậy sẽ tạo ra một nguồn cầu dai dẳng và không nhạy cảm với giá, đồng thời rút số Bitcoin đã mua ra khỏi lưu thông trong ít nhất 20 năm. Điều này cũng sẽ củng cố lập luận về vai trò của Bitcoin như một tài sản dự trữ toàn cầu, và có thể tạo ra áp lực cạnh tranh khi các chính phủ trên thế giới tìm cách mua Bitcoin cho riêng mình.
Tuy nhiên, chính động lực này cũng sẽ khiến chương trình trở nên khó thực hiện. Nếu thị trường tin rằng Mỹ đã cam kết về mặt pháp lý sẽ mua nhiều Bitcoin hơn số lượng mà mạng lưới tạo ra mỗi năm, những người đang nắm giữ sẽ có rất ít lý do để bán ra với giá rẻ, khiến các đợt mua sau ngày càng đắt đỏ hơn – có thể vượt quá ngưỡng mà Quốc hội và công chúng sẵn sàng chấp nhận.
Nói cách khác, mệnh lệnh càng rõ ràng, việc thực thi nó với chi phí có thể chấp nhận được lại càng trở nên khó khăn.
Bài Toán Tài Trợ
Vì vậy, cách tài trợ cho các đợt mua vào cũng quan trọng không kém quy mô của mục tiêu. Cả sắc lệnh hành pháp và khung BITCOIN Act hiện tại đều dựa trên ý tưởng tích lũy theo phương thức trung lập về ngân sách, nghĩa là việc mua Bitcoin sẽ không được tài trợ thông qua hình thức đánh thuế thông thường hay khoản vay mới của chính phủ. Điểm khác biệt là sắc lệnh hành pháp để các chiến lược này phần lớn ở dạng mở, trong khi BITCOIN Act cố gắng chỉ rõ cách một chương trình như vậy có thể vận hành.
Cơ chế thứ nhất sẽ dựa vào khoản nộp lại của Cục Dự trữ Liên bang, với mức trần 6 tỷ USD mỗi năm để mua Bitcoin trong các năm tài khóa 2025 đến 2029. Cơ chế thứ hai liên quan đến việc tái định giá chứng chỉ vàng. Bộ Tài chính Mỹ hiện vẫn ghi nhận giá trị vàng theo mức giá luật định 42,22 USD/ounce, thấp hơn rất nhiều so với giá thị trường. Theo dự luật, Bộ Tài chính sẽ tái phát hành các chứng chỉ vàng theo giá thị trường, và khoản chênh lệch sẽ tạo ra dư địa kế toán có thể được dùng để mua Bitcoin.
Trên giấy tờ, cách làm này tránh được việc tăng thuế theo cách thông thường hay phải phát hành trái phiếu mới. Trên thực tế, mọi chuyện phức tạp hơn nhiều. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã tuyên bố chính quyền hiện “không tái định giá vàng”, trong khi các nhà phê bình nhiều khả năng sẽ xem một động thái như vậy không đơn thuần là điều chỉnh sổ sách trung lập. Việc tái định giá vàng có thể làm mờ ranh giới giữa bảng cân đối kế toán của Bộ Tài chính và Fed, đặt ra câu hỏi về kỳ vọng lạm phát và niềm tin vào đồng USD, đồng thời tạo ra một tiền lệ về việc sử dụng các điều chỉnh kế toán để tài trợ cho những đợt mua tài sản gây tranh cãi về mặt chính trị.
Các con đường trung lập về ngân sách khả thi khác cũng không hề dễ dàng hơn. Những ý tưởng như sử dụng Quỹ Bình ổn Hối đoái hay các công cụ thanh khoản khẩn cấp đã vấp phải sự phản đối từ phía chính trị, cho thấy bài toán tài trợ không chỉ thuần túy là vấn đề kỹ thuật. Để ARMA vượt qua mức một tuyên bố về ý định, những người ủng hộ sẽ cần chứng minh không chỉ rằng Mỹ nên mua Bitcoin, mà còn rằng họ có thể làm điều đó thông qua một cơ chế tài trợ mà Quốc hội, Bộ Tài chính, Cục Dự trữ Liên bang và công chúng đều sẵn sàng chấp nhận.
Vì Sao Luật Pháp Quan Trọng
Một sắc lệnh hành pháp có thể bị chính quyền kế nhiệm đảo ngược mà không cần đến sự phê chuẩn của Quốc hội – một điểm mà Begich đã đề cập trực tiếp tại Bitcoin 2026 khi ông nhấn mạnh nhu cầu phải “khóa chặt những thành quả đã đạt được”. Nếu ARMA được thông qua, đạo luật này sẽ ghi nhận quỹ dự trữ vào luật chính thức, khiến việc dỡ bỏ trở nên khó khăn hơn rất nhiều.
Chính tính bền vững đó là điều khiến nỗ lực lập pháp này trở nên quan trọng đến vậy. Vai trò của vàng trong hệ thống tài chính Mỹ chưa bao giờ chỉ đơn thuần là chức năng của sự khan hiếm hay giá cả. Nó được xây dựng trên một kiến trúc pháp lý, bao gồm các yêu cầu nắm giữ theo luật định, nghĩa vụ kiểm toán và một vị trí rõ ràng trên bảng cân đối kế toán quốc gia. ARMA sẽ bắt đầu xây dựng cùng một kiểu kiến trúc pháp lý đó xung quanh Bitcoin, không phải dưới dạng một sự so sánh lỏng lẻo với vàng, mà như một hành động thiết kế thể chế có chủ đích.
Đây sẽ là điều khác biệt về bản chất so với một quyết định phê duyệt ETF hay một phân bổ ngân quỹ của doanh nghiệp, thúc đẩy các ngân hàng trung ương, quỹ đầu tư quốc gia và các nhà phân bổ vốn tổ chức xem xét lại cách họ nhìn nhận về vị thế Bitcoin của chính mình. Không đơn thuần vì yếu tố giá cả, mà vì vai trò trung tâm mà nền kinh tế lớn nhất thế giới dành cho Bitcoin.
