Sau khi chạm đáy chu kỳ tại $57.803 vào ngày 1/7, sau một giai đoạn giảm kéo dài, BTC đã khởi đầu tháng 7 theo hướng tích cực. Diễn biến này phù hợp với quan điểm chúng tôi đã nêu trong Bitfinex Alpha, số 212, phát hành ngày 6/7: thị trường có thể chứng kiến một nhịp phục hồi tiềm năng trong tháng này.

Một quan sát đáng chú ý là trong giai đoạn từ 29/6 đến 2/7, khi Strategy nhiều khả năng đã thực hiện các giao dịch bán BTC, giá vẫn kết thúc tuần trong sắc xanh và cao hơn gần 10,5% so với đáy chu kỳ. Trên thực tế, trong phiên cuối tuần trước và phiên đầu tuần này, chúng ta đang ghi nhận các dòng vốn vào có quy mô vừa phải tại các quỹ Bitcoin Exchange Traded Funds (ETF), trên $200 triệu/ngày. Điều này đã chấm dứt chuỗi 10 phiên rút vốn liên tiếp, với tổng giá trị rút ròng đạt $2,73 tỷ.

Tháng 6 là một tháng đầy khó khăn đối với các ETF BTC. Nếu tính theo tuần, chuỗi rút vốn tổng thể đã kéo dài tới 9 tuần liên tiếp, riêng tháng 6 khép lại với gần $4,06 tỷ giá trị rút ròng.

Điểm đáng chú ý là các khoản rút vốn này phản ánh việc các bên tham gia được ủy quyền hoàn trả cổ phần ETF để lấy thanh khoản khi lực cầu thụ động suy yếu. Về bản chất, điều này làm giảm lượng BTC dự trữ cơ sở mà không nhất thiết kéo theo các đợt thanh lý on-chain ngay lập tức. Hiện vẫn chưa rõ các bên tham gia thị trường đã phản ánh những dòng vốn này vào giá ở mức độ nào, bởi khối lượng spot quan sát được chưa hoàn toàn tương xứng với quy mô các đợt thanh lý gần đây.

Cơ cấu tài sản trong danh mục ETF, kết hợp với sự chuyển dịch sang dòng vốn vào ròng, đang tạo thêm các biến số mới cho hoạt động thị trường trong tháng 7, vốn đến nay đang có tín hiệu tích cực. Dù chuỗi dòng vốn vào gần đây trái ngược với xu hướng rút vốn kéo dài 9 tuần trước đó, mẫu dữ liệu này vẫn còn quá nhỏ nếu so với quy mô rút vốn trong quá khứ. Vì vậy, nó chưa đủ để phủ nhận tác động của xu hướng rút vốn trước đó, dù thị trường cho đến nay đã có lượng cầu thụ động tương đối tốt để hấp thụ các đợt bán này.

Ngoài biến động giảm ngay sau thông báo thoái vốn gần đây của Strategy, BTC vẫn duy trì được sự ổn định về giá và đã quay lại vùng đáy biên độ của Quý 1, đồng thời giao dịch trên mức giá trước khi thông báo từ Strategy được công bố.

Dòng vốn ETF đã ghi nhận ba phiên liên tiếp ở trạng thái dương ròng. Với việc giá bật lên từ đáy ngày để đóng cửa phiên thứ Hai trong sắc xanh, vùng giá nơi lực cầu xuất hiện sau thông báo của MSTR hiện trở thành mức xoay quan trọng để đánh giá sức mạnh giữa phe mua và phe bán. Mốc này nằm quanh $61.000.

Liệu thị trường đã tạo đáy? 

Xét trên các khung thời gian lớn hơn và cấu trúc chu kỳ, biến động giảm gần đây đã kích hoạt một sự dịch chuyển đáng chú ý cả về tâm lý lẫn cấu trúc thị trường, khi lượng Bitcoin đang chịu lỗ hiện đã vượt qua nguồn cung đang có lãi.

Hiện có gần 10,83 triệu BTC đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện, trong khi 9,22 triệu BTC vẫn duy trì lợi nhuận chưa thực hiện. Diễn biến này cho thấy mức độ suy giảm đáng kể trong khả năng sinh lời của nhà đầu tư trong chu kỳ hiện tại, phản ánh cường độ của giai đoạn khám phá giá gần đây.

Trong lịch sử, đây thường là thời điểm căng thẳng cực độ đối với các holder spot và thường xuất hiện trước khi đáy của thị trường gấu được hình thành.

Tuy nhiên, vẫn còn quá sớm để suy đoán về đáy vĩ mô, bởi thị trường vẫn đang nằm trong xu hướng giảm ở khung thời gian lớn và chỉ đi trong biên độ ở khung thời gian thấp hơn. Sự đảo chiều này cho thấy có thể thị trường sẽ hình thành một đáy tiềm năng trong vòng 2–3 tháng tới. Xác nhận quan trọng hơn sẽ là việc BTC giành lại và duy trì các mốc then chốt như Giá Trung Bình Thực Tế Của Thị Trường, hiện ở mức $71.500, trước khi có thể xem xét khả năng đáy vĩ mô đã được thiết lập.

Các điều kiện hiện tại thường làm suy yếu tâm lý ngắn hạn, nhưng đồng thời tạo ra môi trường cần thiết để lực cầu thụ động hấp thụ nguồn cung từ những bên đang rời bỏ thị trường. Với việc hoạt động tích lũy mới đang xuất hiện ở nhóm Nhà Đầu Tư Dài Hạn và nhiều nhóm cá voi khác nhau, sự sụt giảm mạnh trong khả năng sinh lời ròng cho thấy BTC một lần nữa đang dịch chuyển về tay các thực thể có mức độ tin tưởng cao hơn.