Trong bản tin Bitfinex Alpha tuần này, chúng tôi cho rằng câu chuyện của Bitcoin nằm ở cách thị trường nói chung phản ứng với các vùng giá then chốt. Những chuyển động giá ngắn hạn riêng lẻ mang lại ít tín hiệu hơn.

Một trong những điều kiện kích hoạt kịch bản giảm đã xuất hiện, khi giá liên tiếp đóng cửa ngày dưới mốc $63.000. Tuy nhiên, đà giảm tiếp nối chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Kể từ tháng 7, Bitcoin đã có lần thứ bảy xuyên thủng vùng đáy biên độ Quý 1 tại $63.000. Giống như những lần trước, giá gần như ngay lập tức lấy lại mốc này. Những chuyển động lặp lại đó củng cố một luận điểm rộng hơn: khi thiếu một chất xúc tác đủ mạnh, thị trường vẫn trong trạng thái thanh khoản thấp do khối lượng spot hạn chế và tiếp tục bị giữ trong biên độ $62.000 – $65.000 đã được xác định trước đó. Vùng giá này đặc biệt quan trọng vì đang tập trung mật độ giá vốn cao nhất, theo dữ liệu Phân Phối Giá Thực Tế dựa trên UTXO.

Mặc dù các diễn biến vĩ mô và việc Bitcoin hoạt động kém hơn Nasdaq cùng S&P 500 cho thấy áp lực tiềm ẩn, một nhịp phá vỡ thực sự vẫn cần một chất xúc tác mạnh hơn, đi kèm hành vi giá được xác nhận bởi khối lượng. Hiện tại, khối lượng chủ yếu tập trung ở giữa biên độ và thưa dần khi tiến về hai đầu. Đặc biệt, khối lượng từ các lệnh chủ động cho thấy cả bên mua lẫn bên bán đều chưa tạo đủ áp lực để phá vỡ biên độ theo bất kỳ hướng nào.

Bên Bán Mới Trở Thành Tâm Điểm Của Thị Trường 

Bên bán quan trọng nhất trong tuần là Strategy. Báo cáo 8-K của Strategy, được công bố vào thứ Hai, cho biết công ty đã bán 1.638 BTC với tổng giá trị 104,73 triệu đô, tương ứng mức giá trung bình thấp hơn một chút so với $64.000. Sau giao dịch, lượng BTC nắm giữ của Strategy giảm còn 842.138 BTC. Cơ chế vận hành phía sau giao dịch này lý giải động cơ của công ty.

Trong bối cảnh cổ phiếu ưu đãi STRC giao dịch quanh 89 đô, thấp hơn mệnh giá công bố $100, Strategy đã chi 81,2 triệu đô để mua lại số cổ phiếu này, đồng thời bán 290,6 triệu đô cổ phiếu phổ thông và nâng quỹ dự trữ đô lên 4 tỷ đô. Khi cổ phiếu ưu đãi giao dịch dưới mệnh giá, “bánh đà” kho dự trữ bắt đầu vận hành theo chiều ngược lại. Tổ chức nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất trong hai năm qua hiện đã trở thành bên bán ròng, tiếp tục các giao dịch thuộc Chương trình Hiện thực hóa Tài sản lần đầu được công bố trong báo cáo Quý 2. Strategy vẫn được phép bán thêm hơn 4,6 tỷ đô Bitcoin khi cần thiết, theo hạn mức bán BTC trị giá 5 tỷ đô đã được phê duyệt. Công ty hiện có thể sử dụng quỹ dự trữ đô để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi trong vòng hai năm và bốn tháng.

Đối với các trader, phản ứng của thị trường sau thông tin này mới là dữ liệu đáng chú ý. Trong ngày công bố, Bitcoin giảm xuống $62.305 và đóng cửa tại $63.543, trước khi tăng trở lại vào thứ Ba. Hệ thống ETF Bitcoin spot, vừa ghi nhận tuần rút ròng đầu tiên trong một tháng, đã quay lại với 170,1 triệu đô dòng vốn vào trong ngày thứ Hai. IBIT của BlackRock dẫn đầu với 111,4 triệu đô, tiếp theo là FBTC của Fidelity với 33,4 triệu đô. Sang thứ Ba, các quỹ ghi nhận thêm 211 triệu đô dòng vốn vào, trong đó riêng IBIT thu hút 170,3 triệu đô.

Chỉ trong hai phiên giao dịch đầu tuần, lực cầu từ ETF đã hấp thụ lượng cung doanh nghiệp được công bố với quy mô gấp 3,6 lần. Các ETF Ether ghi nhận dòng vốn rút ròng 11,9 triệu đô vào thứ Hai, trước khi đón 53 triệu đô dòng vốn vào trong ngày thứ Ba. Diễn biến này tạm ngắt chuỗi ba tuần mà các ETF Ether vượt trội hơn hệ thống ETF Bitcoin, đồng thời thể hiện khả năng chống chịu tương đối tốt.

Thị Trường Phái Sinh Nghiêng Về Kịch Bản Giao Dịch Trong Biên Độ 

Dữ liệu vị thế cho thấy cả hai phía đều chưa sẵn sàng trả phí để đặt cược vào một nhịp phá vỡ theo bất kỳ hướng nào tại vùng giá hiện tại. Tỷ lệ funding của hợp đồng không kỳ hạn trung bình đạt 0,0031% mỗi tám giờ trong giai đoạn từ ngày 1–5/8. Các mức ghi nhận gần nhất đã trở về đúng 0, cho thấy sau khi vùng đáy biên độ được bảo vệ, cả phe long lẫn phe short đều không quyết liệt gia tăng vị thế trên thị trường hợp đồng không kỳ hạn. Biến động ngụ ý (IV) trên tất cả các kỳ hạn tiếp tục giảm, trong khi phí quyền chọn call và put đều quay về mức thấp nhất trong nhiều tháng. IV kỳ hạn 30 ngày đã giảm từ 37,2 xuống 33,7 trong tuần qua. Những người bán biến động đã thu phí quyền chọn khi giá kiểm định lại vùng $62.000, và chiến lược này đã mang lại hiệu quả khi biến động thực tế vẫn nằm trong biên độ.

Ở những vị thế mà trader sẵn sàng trả mức phí cao hơn, thời điểm và hướng đi đều được xác định rất cụ thể, trong đó quyền phòng vệ rủi ro giảm giá vẫn mang mức phí tương đối cao. Đối với kỳ đáo hạn tháng ngày 28/8, quyền chọn put tại mức giá thực hiện $60.000 đang giao dịch với IV 39,1%, so với mức 31,3% của quyền chọn call tại $68.000 – khoảng cách giá thực hiện tương đối tương đương. Mức chênh lệch phí phòng vệ giảm giá 7,8 điểm này đã mở rộng từ khoảng 6,3 điểm vào đầu tháng 8. Riêng OI của quyền chọn put $60.000 hiện đạt 1.916 BTC.

Thị trường đang mua bảo hiểm cho kịch bản biên độ bị phá vỡ theo hướng giảm vào khoảng tháng 9, trong khi gần như không trả thêm phí cho một kịch bản phá vỡ theo hướng tăng.

Về cơ bản, các trader quyền chọn đang định giá việc biên độ hiện tại tiếp tục được duy trì. Xét trên tổng thể, họ đồng thời phòng vệ cho khả năng biên độ bị phá vỡ theo hướng giảm trong vài tuần tới. Độ lệch quyền chọn đã tăng trở lại từ vùng đáy gần đây, phản ánh sự thay đổi trong dòng tiền thị trường. Sau khi chạm mức thấp nhất năm, tỷ lệ put/call dựa trên khối lượng đã tăng vọt cùng với đợt giảm giá gần đây khi thị trường bước vào tháng 8. Trong khi đó, tỷ lệ funding của hợp đồng không kỳ hạn vẫn duy trì ở mức thấp trong suốt tháng. Điều này phù hợp với luận điểm về một “tháng 8 nhiều biến động”, sau khi kịch bản tích cực dành cho tháng 7 đã diễn ra đúng kỳ vọng.

Tuy nhiên, dữ liệu OI đưa ra một triển vọng cân bằng hơn. Mặc dù tỷ lệ put/call dựa trên OI dường như cũng tạo đáy tại cùng thời điểm, tốc độ phục hồi từ vùng thấp diễn ra chậm hơn. Cho đến khi đà tăng này chuyển thành một nhịp đảo chiều đáng kể hơn, hoạt động hiện tại chủ yếu phản ánh quá trình tái định vị mang tính chiến thuật trong ngắn hạn, thay vì một sự chuyển dịch dứt khoát sang kỳ vọng thị trường sẽ giảm ngay lập tức.

Hợp đồng tương lai CME đang phản ánh phiên bản mang tính tổ chức của cùng một câu chuyện. OI vẫn nằm gần mức thấp của năm 2023, quanh 100.000 BTC, trong khi basis quy đổi theo năm thấp hơn 5%. Giao dịch carry vẫn chưa đủ hấp dẫn, khiến các bàn giao dịch tài chính truyền thống không có nhiều lý do để tham gia vào một tài sản đang bị giữ trong biên độ.

Xu Hướng Phân Kỳ Với Chứng Khoán Tiếp Tục Gia Tăng  

Mặc dù BTC giữ vững vùng đáy biên độ và các chỉ số chứng khoán tăng điểm vào thứ Ba, bối cảnh vĩ mô vẫn tạo ra lực cản đối với tài sản rủi ro. Chỉ số Quản lý Thu mua ngành Sản xuất của Viện Quản lý Cung ứng Mỹ (ISM Manufacturing PMI) trong tháng 7 đạt 55,6, mức cao nhất kể từ tháng 5/2022. Chỉ số việc làm cũng mở rộng lần đầu tiên trong 33 tháng.

Đến thứ Ba, xác suất thị trường định giá cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng lên khoảng 65%, từ mức trên 50% sau cuộc họp tháng 7. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm khép lại tháng 7 tại 4,75%, mức cao nhất kể từ tháng 1/2025, trước khi giảm nhẹ xuống 4,70% vào thứ Hai. Lợi suất kỳ hạn 30 năm ở mức 5,23%. Thị trường chứng khoán vẫn hấp thụ các thông tin này tương đối ổn định. S&P 500 mở đầu tháng 8 với mức tăng 1,5% vào thứ Hai, tiếp tục tăng thêm 1,79% trong ngày thứ Ba.

Trong bối cảnh đó, hành vi của Bitcoin tiếp tục mở rộng xu hướng tách nhịp được ghi nhận từ tuần trước, nhưng lần này theo chiều ngược lại. Tuần trước, Bitcoin giảm 2,5% trong khi Nasdaq và S&P 500 tăng điểm. Tuần này, BTC phục hồi trong lúc xác suất tăng lãi suất tiếp tục đi lên. Một thị trường có thể di chuyển ngược với giao dịch dựa trên kỳ vọng lãi suất theo cả hai hướng cho thấy động lực chi phối Bitcoin hiện nằm ở cấu trúc vị thế đặc thù của thị trường crypto. Đây cũng chính là điều được phản ánh trong dữ liệu dòng vốn và on-chain phía trên.

Các Chỉ Số Quan Trọng Trong Biên Độ $62.000 – $65.000