Bitcoin đã nhích dần lên cao trong tuần thứ hai liên tiếp, chạm $66.990 vào ngày 21/7/2026 — mức cao nhất kể từ giữa tháng 6. Giá hiện tăng 15,9% so với đáy hiện tại của chu kỳ tại $57.803, được ghi nhận ngày 1/7, đồng thời tăng 12,4% trong tháng 7. Diễn biến này phù hợp với quan điểm của Bitfinex rằng, xét trên cơ sở lịch sử với những yếu tố đang ủng hộ một kịch bản tích cực trong tháng 7.

Đà tăng hiện đã đưa giá tiến sát biên dưới của vùng kháng cự quanh $68.000. Đây là vùng ra quyết định then chốt mà Bitfinex xác định sẽ quyết định liệu xu hướng tăng trên khung thời gian trung hạn có tiếp diễn hay không.

Đà Tăng Chậm Trên Nền Khối Lượng Thấp 

Tuy nhiên, đặc điểm của nhịp tăng hiện tại vẫn tạo ra một số lo ngại. Mặc dù giá đã phục hồi đúng như kỳ vọng, khối lượng giao dịch vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trung bình. Điều này cho thấy đà tăng đang diễn ra trong bối cảnh hoạt động thị trường mùa hè tiếp tục trầm lắng. Khối lượng giao dịch Bitcoin trong 30 ngày hiện chỉ tương đương 62% mức trung bình năm, trong khi giá trị giao dịch spot trung bình mỗi ngày ở quanh $2.3 tỷ, gần mức thấp nhất trong năm. Khối lượng giao dịch hợp đồng mở (OI) của hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME đang ở mức thấp nhất kể từ năm 2023. Việc basis dương – mức chênh lệch giữa giá futures và giá spot – không còn hiện hữu cũng khiến Bitcoin mất đi sức hấp dẫn trong các chiến lược delta-neutral của giới tài chính truyền thống.

Hoạt động giao dịch Bitcoin xét trên các khung thời gian nhiều năm cũng tiếp tục suy giảm, khiến thị trường trở nên kém thanh khoản hơn và nhạy cảm hơn với lực mua hoặc bán cận biên, ngay cả khi quy mô giao dịch không lớn.

Một thị trường đi lên với mức độ tham gia thấp có thể di chuyển nhanh theo cả hai hướng, bởi có rất ít thanh khoản chờ sẵn để hấp thụ sự thay đổi của dòng lệnh.

Đáng chú ý, Strategy không mua hoặc bán Bitcoin trong hai tuần liên tiếp. Lượng nắm giữ của công ty vẫn ổn định ở mức 843.775 BTC. Điều này đồng nghĩa với việc bên bán đơn lẻ lớn nhất hồi đầu tháng 7 hiện đã đứng ngoài thị trường, qua đó loại bỏ một nguồn cung phía trên và cho phép giá tiếp tục nhích lên trong ngắn hạn mà chưa phải đối mặt với áp lực bán tức thời.

Áp Lực Bán Cũng Vắng Bóng 

Chỉ báo “Lợi Nhuận và Thua Lỗ Thực Tế Tương Đối của Nhóm Nắm Giữ Dài Hạn/Ngắn Hạn” phân loại hoạt động bán on-chain thành bốn nhóm: nhóm nắm giữ dài hạn (LTH) và những người mua gần đây, trong đó mỗi nhóm được chia theo trạng thái bán có lãi hoặc bán chịu lỗ.

Trong phần lớn chu kỳ tăng trước, hoạt động bán có lãi của LTH chiếm ưu thế. Tuy nhiên, xu hướng này hiện gần như đã chấm dứt, khi lượng coin được nhóm này bán ra hiện chủ yếu ghi nhận thua lỗ. Lợi nhuận thực hiện của LTH đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 1/2023.

Mức lỗ thực hiện của LTH vẫn rất thấp, do phần lớn nhóm này tiếp tục nắm giữ nguồn cung. Sự chuyển dịch sang trạng thái mà các khoản lỗ chiếm ưu thế trong hoạt động on-chain là đặc điểm thường xuất hiện ở giai đoạn cuối của thị trường gấu. Tỷ trọng lực bán đến từ LTH cũng không còn gia tăng, cho thấy áp lực bán dai dẳng từng kìm hãm các nhịp phục hồi hồi đầu năm đang dần kết thúc.

Tổng nguồn cung Bitcoin được nắm giữ trong trạng thái thua lỗ đã vượt 50% vào cuối tháng 6. Với đà tăng giá gần đây, lượng nguồn cung trước đó bị lỗ đã chuyển trở lại trạng thái có lãi. Dù vậy, tỷ trọng nguồn cung BTC đang thua lỗ trên toàn bộ các nhóm nhà đầu tư vẫn là một chỉ báo quan trọng trong việc xác định thời điểm hình thành đáy của thị trường gấu.

Không thể xác nhận chắc chắn liệu đáy chu kỳ đã xuất hiện hay chưa. Tuy nhiên, các đáy chu kỳ thường trùng khớp với thời điểm 50% nguồn cung rơi vào trạng thái thua lỗ. Ngoài ra, lợi nhuận trung bình trong một năm tiếp theo kể từ những điều kiện như vậy thường ở mức cao.

Phe Short Rút Lui 

Cấu trúc vị thế trên thị trường phái sinh đã thay đổi đều đặn trong hai tuần qua. Khi tỷ lệ Put/Call của thị trường quyền chọn giảm xuống mức thấp nhất trong năm, các bên tham gia không còn sẵn sàng trả thêm phí để phòng vệ rủi ro giảm giá. Họ cũng để các vị thế phòng hộ đáo hạn mà không gia hạn sang kỳ tiếp theo, thể hiện qua việc khối lượng giao dịch mở của quyền chọn Put tiếp tục giảm. Trong khi đó, tỷ lệ funding của hợp đồng không kỳ hạn vẫn chỉ cao hơn mức trung tính một chút, thấp hơn đáng kể so với những ngưỡng thường gắn với tình trạng vị thế long trở nên quá đông đúc. Niềm tin của phe short đang suy yếu, nhưng diễn biến này thể hiện qua quá trình rút lui từ từ thay vì một đợt đầu hàng đột ngột.

Tỷ lệ khối lượng giao dịch mở Put/Call tổng thể hiện đã giảm xuống 0,56, mức thấp nhất trong nhiều tháng. Điểm quan trọng là quá trình tháo gỡ cấu trúc vị thế này vẫn chưa chuyển thành lực cầu spot đáng kể. Việc các nhà giao dịch futures và quyền chọn tái định vị chỉ giúp giảm bớt lực cản phía trên, thay vì phản ánh một dòng vốn mới đang đổ vào tài sản cơ sở.

Sự thiếu vắng lực mua spot quyết liệt vẫn là yếu tố hạn chế lớn nhất đối với tính bền vững của nhịp phục hồi hiện tại.

Dòng Vốn Luân Chuyển Nhưng Chưa Tiếp Cận Đến Thị Trường

Xét trên bề mặt, thị trường hiện chưa bước vào altcoin season. Thị phần Bitcoin đang ở gần 58%, trong khi Altcoin Season Index dao động từ cuối vùng 40 đến đầu vùng 50. Đây là trạng thái trung tính nhưng vẫn nghiêng về BTC. Để một altcoin season được xác nhận, thị phần Bitcoin cần giảm xuống dưới 50 – 55% và chỉ số này phải vượt 75. Hiện tại, cả hai điều kiện đều chưa tiến gần đến ngưỡng xác nhận.

Altcoin Season Index được tính toán bằng cách phân bổ trọng số cho nhiều yếu tố, bao gồm hiệu suất tương đối, khối lượng giao dịch, biến động và vốn hóa thị trường.

Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, một sự xoay vòng dòng tiền cận biên đã bắt đầu xuất hiện. Ether đang dẫn dắt sự dịch chuyển này, thay vì nhóm altcoin đuôi dài. Ether vượt trội hơn Bitcoin vào giữa tháng 7, tăng khoảng 11% trong tuần kết thúc ngày 16/7 và khoảng 20% kể từ đầu tháng. Có thể nói, lần đầu tiên kể từ khi ETF ra mắt, dòng vốn tổ chức đã đi theo sự dịch chuyển này. Các ETF ETH spot thu hút $105,44 triệu đô trong tuần kết thúc ngày 17/7, so với $75,67 triệu đô của các ETF BTC spot. Riêng ETHA của BlackRock ghi nhận dòng vốn vào $135,31 triệu đô.

Tỷ lệ ETH/BTC đang phục hồi từ mức thấp nhất trong nhiều năm. Điều này cho thấy dòng tiền đang xoay vòng từ một nền định giá đã bị nén rất sâu, thay vì phản ánh một đợt tăng tốc vào cuối chu kỳ.

Tuy nhiên, độ lan tỏa đến thị trường mới là yếu tố cần được lưu ý. Trong ngày 20/7, các sản phẩm ETF Bitcoin và Ether cùng nhau thu hút khoảng 98% trong tổng số $271 triệu đô chảy vào các ETF tài sản số. Các sản phẩm XRP, SOL và HBAR cộng lại chỉ thu hút chưa đến $6 triệu đô, trong khi quỹ Hyperliquid ghi nhận dòng vốn rút ròng trong tuần. Hiện tại, dòng tiền xoay vòng chủ yếu tập trung giữa BTC và ETH. Thị trường vẫn còn cách khá xa một altcoin season có độ phân tán cao, được thúc đẩy bởi nhà đầu tư cá nhân và lan rộng trên nhiều nhóm tài sản — trạng thái mà chỉ số này được thiết kế để nhận diện.

Lãi Suất Không Còn Là Động Lực Chính Của Bitcoin?

Dữ liệu lạm phát tháng 6 được công bố vào tuần trước ghi nhận kết quả thấp đáng kể xét theo lịch sử, khiến xác suất tăng lãi suất trong ngắn hạn giảm mạnh. Tuy nhiên, phần kỳ hạn dài của đường cong lợi suất vẫn cho thấy những lo ngại của thị trường về lạm phát chưa biến mất. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm vẫn duy trì trên 5%.

Một bất ngờ mang tính diều hâu sẽ tác động đến một thị trường đã tăng giá trên nền khối lượng thấp – cấu trúc dễ tổn thương nhất trước một đợt tháo gỡ vị thế nhanh chóng.

Theo thứ tự quan trọng, Bitfinex kỳ vọng mức OI của hợp đồng không kỳ hạn, dòng vốn tiếp tục chảy vào ETF và phản ứng của giá trong lần kiểm định lại mốc $68.000 sẽ quyết định nhịp di chuyển tiếp theo của thị trường.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã phục hồi nhẹ trong tuần qua, sau khi bất ngờ từ dữ liệu lạm phát thấp khiến lợi suất giảm mạnh trước đó. Lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng từ 4,13% lên 4,21%, kỳ hạn 10 năm tăng từ 4,55% lên 4,6%, trong khi kỳ hạn 30 năm duy trì trên 5%, ở mức 5,11% tính đến ngày 20/7. Cùng thời điểm, chứng khoán Mỹ giao dịch gần các mức cao kỷ lục.

Bitcoin tăng giá song song với việc lợi suất dài hạn mạnh lên, thay vì phản ứng trước xu hướng lợi suất giảm. Điều này cho thấy đà tăng hiện tại được dẫn dắt bởi cấu trúc vị thế và các động lực nội tại của thị trường crypto, chứ không phải là một giao dịch đặt cược vào chính sách tiền tệ nới lỏng hơn. Sự tách rời này chính là rủi ro cần theo dõi trước quyết định tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Tổng Quan Các Vùng Giá Quan Trọng