BTC Bật Tăng Nhờ Thỏa Thuận Hòa Bình Ở Iran, Bất Chấp Lạm Phát Đã Vượt 4%

Tuần trước, chúng tôi đặt câu hỏi liệu bên dưới vùng đáy có còn một đáy khác hay không. Tuần này, thị trường đã đưa ra lời giải. Mốc thấp $59.200 được giữ vững, giá bảo vệ vùng đáy của biên dao động lần thứ ba và BTC khép lại tuần với mức tăng 3,54%, lên $65.655. Yếu tố nâng đỡ thị trường không phải là lực cầu, mà là lực bán đang dần yếu đi. Hợp đồng mở trên thị trường tương lai đã bị rũ bỏ đáng kể so với đỉnh tháng 5, trong khi các nhà đầu tư ngắn hạn chấp nhận bán lỗ giữa lúc lượng Bitcoin trên sàn giảm xuống mức thấp nhất trong 7 năm.

Đằng sau sự phục hồi này, lực cầu vẫn là bài toán lớn nhất của thị trường. Dòng vốn ETF tiếp tục âm, hoạt động thu mua từ ngân quỹ của các doanh nghiệp đã chững lại, và những người mua gần đây vẫn đang phải gồng lỗ khi các chỉ số đo lường lợi nhuận của nhóm nắm giữ ngắn hạn ghi nhận mức lỗ khoảng 17-19%. Khoản lỗ thực tế tiếp tục tăng đối với những nhà đầu tư mới gia nhập thị trường, tạo ra một vùng cung treo lơ lửng rất lớn ở phía trên.

Giá BTC đang bị kẹp giữa hai mức giới hạn: mức đáy chu kỳ dựa trên giá thực tế tổng hợp ở gần $54.000 và lượng hàng chờ bán của nhóm nắm giữ ngắn hạn tạo ra mức cản ở quanh giá $68.000 trở lên. Hiện tại, bên bán đã tạm ngừng gây áp lực. Nhưng bên mua vẫn cần chứng minh mình đủ sức kéo thị trường đi tiếp.

Bức tranh vĩ mô Mỹ vẫn xoay quanh ba yếu tố chính: lạm phát, thị trường năng lượng và chính sách tiền tệ. Lạm phát tháng năm đã tăng lên 4,2% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do chi phí năng lượng tăng sau các gián đoạn liên quan đến xung đột Trung Đông. Trong khi đó, tăng trưởng kinh tế chậm lại rõ rệt, với GDP quý I chỉ tăng 1,6%, còn tiền lương thực tế tiếp tục giảm. Sự kết hợp giữa lạm phát khó hạ nhiệt và tăng trưởng suy yếu đã làm sống lại lo ngại về về một nền kinh tế suy thoái nhẹ.

Tuy vậy, thị trường đã có lý do để nhẹ nhõm hơn nhờ đề xuất thỏa thuận hòa hoãn giữa Mỹ và Iran, có thể mở lại eo biển Hormuz và nới lỏng các lệnh trừng phạt dầu mỏ. Điều này có khả năng gỡ bớt cú sốc nguồn cung từng đẩy giá năng lượng tăng cao. Nếu thỏa thuận được giữ vững, giá dầu thấp hơn có thể giúp giảm áp lực lạm phát, kéo lợi suất thực xuống, làm đồng USD yếu đi và tạo không gian cho Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị trước khi bước vào cuộc họp đầu tiên dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh.

Các yếu tố vĩ mô này vẫn đang tác động trực tiếp đến thị trường tài sản số. Đồng USD mạnh và lợi suất thực cao đã đè nặng lên cả vàng lẫn BTC, cho thấy điều kiện thanh khoản vẫn là yếu tố dẫn dắt quan trọng hơn câu chuyện trú ẩn an toàn truyền thống. Nếu giá năng lượng tiếp tục giảm, áp lực này có thể đảo chiều và tạo môi trường thuận lợi hơn cho tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto. Trên nền bối cảnh đó, dòng chảy tổ chức vào thị trường vẫn tiếp tục sâu hơn. BlackRock đã nộp hồ sơ xin lập quỹ iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA), một sản phẩm kết hợp giữa Bitcoin spot và chiến lược quyền chọn để tạo ra lợi nhuận định kỳ, báo hiệu việc Bitcoin ngày càng được đưa sâu vào các danh mục đầu tư kiểu cũ.

Cùng lúc đó, cuộc đua xây dựng hệ thống tiền kỹ thuật số có sự quản lý đang diễn ra nhanh chóng trên toàn cầu. Ba ngân hàng hàng đầu Nhật Bản bao gồm MUFG, Mizuho và Sumitomo Mitsui đã ký thỏa thuận hợp tác nhằm nghiên cứu phát hành một đồng stablecoin chung được bảo chứng bằng đồng yên Nhật, cho thấy các hệ thống tài chính quốc gia đang dần đưa tài sản lên mạng lưới blockchain để cạnh tranh với sức ảnh hưởng của các đồng stablecoin bằng đô la Mỹ. Ngoài ra, nhu cầu mua BTC của các doanh nghiệp vẫn rất lớn. Công ty Strategy đã mua thêm 1.550 BTC vào quỹ dự trữ, nâng tổng số lượng nắm giữ lên 845.256 BTC và củng cố xu hướng thu hẹp nguồn cung dài hạn khi các công ty đại chúng liên tục dùng vốn thị trường để tích lũy Bitcoin.

Bitcoin đã kết thúc tuần giao dịch ở $65.655, tăng 3,54% so với tuần trước đó và cao hơn tới 11% so với mức đáy $59.200, ghi nhận vào ngày 5 tháng 6 – mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024. Điều quan trọng hơn cả dữ liệu giá lên  xuống đơn thuần chính là động lực phía sau vùng đáy hiện tại và nỗ lực bảo vệ vùng đáy của biên dao động. Hiện tại, mốc $60.000 đã giữ vai trò hỗ trợ lần thứ 3, nguyên nhân chủ yếu là do nhóm người bán trước đây nay đã không còn muốn xả hàng nữa. Sự thay đổi của dòng tiền diễn ra khi căng thẳng tại Iran dịu lại, làm giảm áp lực lên giá dầu, lãi suất và lạm phát. Thỏa thuận hòa bình có thể được ký kết chính là lý do lớn vào cuối tuần giúp BTC lấy lại vùng giá thấp quan trọng của quý 1 năm 2026 ở mức gần $62.000.

Hình 1: Biểu Đồ BTC/USD Khung 4 Giờ.
(Nguồn: Bitfinex)

Diễn biến giao dịch cho thấy lực bán đang cạn dần đúng lúc thị trường nhận được sự hỗ trợ từ yếu tố vĩ mô. Tuy nhiên, đây là trạng thái khác với nhu cầu mua thật sự. Hành vi biến động giá sau mỗi trạng thái này thường rất khác nhau, khiến chúng tôi cho rằng dù Bitcoin đang phục hồi ngắn hạn, phe mua vẫn còn nhiều rào cản lớn trước khi một xu hướng tăng có thể hình thành.

Chỉ một giờ trước khi thị trường hợp đồng tương lai mở phiên tuần mới, thông báo về thỏa thuận hòa bình giữa Mỹ và Iran được đưa ra đã lập tức khiến giá BTC tăng vọt ngay sau đó.

Hình 2: Tổng Thanh Lý Theo Giờ Trên Các Sàn Giao Dịch Lớn. (Nguồn: Coinglass)

Giá BTC đã tăng thêm 2,5% chỉ trong vòng 30 phút, giúp nến tuần đóng cửa ở mức xanh. Sau đó, đà tăng này tiếp tục được duy trì và giá vẫn giữ nguyên ở vùng $65.000 – $66.000 trong suốt các phiên giao dịch châu Á và London vào ngày thứ hai. Nhịp tăng giá này cũng đã làm cháy hơn 176 triệu USD các lệnh đặt cược giá xuống trong cùng khoảng thời gian. Mặc dù tổng số hợp đồng đang mở trên thị trường vẫn dậm chân tại chỗ sau đợt sụt giảm mạnh dưới mức $60.000 vào đầu tháng sáu, những người cố chấp đặt cửa giảm giá cũng đã phải chịu thiệt hại lớn trong hai ngày cuối tuần qua.

Hình 3: Diễn Biến Tương Quan Giữa Dầu Thô, Bitcoin Và SPX.

Chỉ số SPX đã mở phiên tạo khoảng trống tăng giá khoảng 0,8% trong giờ giao dịch trước khi mở cửa thị trường chính thức, trong khi giá BTC vẫn tiếp tục đi ngang trong vùng $65.000 – $66.000. Cùng thời điểm, giá dầu thô giảm mạnh 5,4% ngay sau khi thông tin về thỏa thuận hòa bình xuất hiện, tiếp diễn đà giảm từ mức 94 USD xuống vùng 80 USD từ đầu tháng sáu nhờ các tín hiệu giảm căng thẳng và tâm lý chờ đợi thỏa thuận được ký kết. Việc thị trường crypto tạo đáy vào ngày 5 tháng 6 chính là phản ứng đi trước đợt sụt giảm chung của các tài sản rủi ro trên thế giới, nơi một hiện tượng hiếm hoi kể từ năm 2020 xảy ra, khi các mối liên hệ thông thường bị phá vỡ, làm cho cả hàng hóa, chứng khoán và lãi suất trái phiếu đồng loạt đi xuống. Chỉ số SPX đã chạm đáy quanh ngày 10 tháng 6 và nhanh chóng phục hồi; với dự báo tăng trưởng từ nhóm cổ phiếu công nghệ cùng việc các yếu tố gây lạm phát như giá dầu giảm đi, thị trường đang có cơ hội lớn để đón nhận một chính sách nới lỏng bất ngờ tại cuộc họp FOMC sắp tới, nơi cũng sẽ công bố bảng dự báo lãi suất dot plot đầu tiên dưới thời Chủ tịch mới là ông Warsh.

Hình 4: Xác Suất Lãi Suất Mục Tiêu Cho Cuộc Họp Fed Tháng 12/2026.
(Nguồn: Công Cụ CME Fedwatch)

Các dự đoán về lãi suất của Fed hiện vẫn đang chia hai luồng ý kiến giữa việc giữ nguyên mức lãi suất hiện tại cho đến cuối năm hoặc tăng thêm 0,25%, nhưng tỷ lệ dự đoán về một đợt tăng lãi suất đã giảm từ mức 43,4% xuống dưới 40% sau khi có thông báo mới.

Chúng tôi cho rằng thị trường đã thiết lập được một mức đáy tạm thời nhờ sự kết hợp của nhiều yếu tố thuận lợi như các tài sản liên quan cùng tăng giá, các đợt thanh lý lớn giúp bỏ bớt áp lực từ thị trường hợp đồng tương lai và phí funding, cùng với việc người bán ở thị trường spot đã dừng lại nhờ tình hình vĩ mô bớt căng thẳng. Tuy nhiên, hai nguồn tiền mua vào ở thị trường spot lớn nhất là các quỹ ETF và các công ty mua tích trữ tài sản số cần phải quay trở lại trạng thái mua ròng thì BTC mới có được đà tăng trưởng bền vững. Cổ phiếu STRC hiện đang được giao dịch ở mức $95,5 vào ngày không hưởng quyền cổ tức, thấp hơn đáng kể so với giá gốc $100. Đây là kết quả giao dịch tệ nhất của STRC vào ngày không hưởng quyền kể từ khi phát hành, dù lợi suất thực tế đang ở mức cao là 12,1%. Dòng tiền rút ra khỏi các quỹ ETF vẫn chưa hoàn toàn dừng lại, dù áp lực đã giảm đi nhiều. Điều này chứng minh cho nhận định của chúng tôi: thị trường có cơ hội hồi phục trong ngắn hạn, nhưng BTC vẫn sẽ chỉ dao động trong một phạm vi nhất định cho đến khi có lực mua spot mạnh mẽ hơn hoặc giá vượt qua được các mốc cản quan trọng.

Khả năng sinh lời gần như biến mất khi BTC rơi mạnh về vùng đáy của biên dao động quanh $60.000, khiến những người mới mua và nhiều nhóm nhà đầu tư khác rơi vào trạng thái lỗ đậm. Tình trạng lỗ này sau đó đã thúc đẩy làn sóng bán cắt lỗ gia tăng, đặc biệt là nhóm những nhà đầu tư ngắn hạn. Đồng thời, nhu cầu mua của các tổ chức lớn cũng giảm, các doanh nghiệp dừng việc tích lũy thêm vào quỹ dự trữ, và các vị thế trên thị trường quyền chọn vẫn tiếp tục giữ xu hướng phòng thủ an toàn.

Khả năng sinh lời và giá vốn của nhóm trader mua vào gần đây thường giúp nhận diện trước các vùng hỗ trợ và kháng cự, vì holder thường có xu hướng mua lại hoặc cắt vị thế quanh mức giá họ đã vào lệnh. Chỉ số giá mua thực tế của nhóm nắm giữ ngắn hạn (STHRP) dựa trên mô hình STH-MVRV cho thấy nhóm đầu tư lướt sóng này hiện đang phải chịu các khoản lỗ chưa thực hiện trên diện rộng.

Hình 5: Chỉ Số MVRV Của Nhóm Nắm Giữ BTC Ngắn Hạn Cùng Khoảng Chênh Lệch Giá Vốn Của Nhóm Nắm Giữ Ngắn Hạn. (Nguồn: Glassnode) 

Việc BTC lao dốc về vùng đáy biên độ đã đẩy chỉ số này xuống mức 0,81 điểm trước khi hồi phục nhẹ lên 0,83, đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư này vẫn đang gồng lỗ khoảng 17% đến 19%. Dữ liệu này củng cố đánh giá trước đó của chúng tôi rằng những người mua gần đây hiện đang gồng lỗ, và nếu giá tiếp tục giảm sâu hơn dưới giá vốn trung bình của họ, áp lực bán có thể lan rộng khi ngày càng nhiều người trong nhóm này bắt đầu xả hàng.

Vùng tích lũy dày đặc với khối lượng mua lớn trong khoảng $78.000 đến $82.000 từ cú bứt phá biên độ của BTC hồi tháng năm hiện đã chìm trong sắc đỏ.

Thị trường đang ở trong giai đoạn chuyển đổi sau khi xuất hiện các mức đáy mới, phản ánh trạng thái thường thấy sau các đợt thanh lý tài khoản. Trạng thái này xuất hiện khi làn sóng bán tháo bắt buộc từ các tổ chức gặp khó khăn tài chính kết thúc, và thị trường bắt đầu chuyển sang xu hướng phòng thủ, chờ đợi diễn biến tiếp theo. Việc đợt đi ngang này có thể trở thành một mức đáy hỗ trợ vững chắc hay chỉ là điểm dừng tạm thời trước khi giá giảm thêm một nhịp nữa hoàn toàn phụ thuộc vào việc có dòng tiền mua mới xuất hiện tại đây hay không.

Bên cạnh các khoản lỗ chưa thực hiện, hành vi bán ra đã thực hiện cũng cho thấy thị trường hiện đang căng đến mức nào. STH-SOPR, tức Tỷ Lệ Lợi Nhuận Đầu Ra Đã Chi Tiêu của holder ngắn hạn, đo lường việc nhóm này trong trạng thái lãi hay lỗ so với giá mua vào ban đầu. Chỉ báo này là một cách khá tốt để nhìn vào giá vốn của họ.

Hình 6: Trung Bình Động 14 Ngày Của Tỷ Lệ Lợi Nhuận Đầu Ra Đã Chi Tiêu Của Holder BTC Ngắn Hạn. (Nguồn: CryptoQuant)

Nhóm người mua BTC mới đang chấp nhận bán lỗ với tốc độ ngày càng nhanh, điều này hoàn toàn trùng khớp với mức lỗ 1,35 tỷ USD mỗi ngày trong tuần giao dịch đầu tiên của tháng sáu cùng các tín hiệu rõ ràng từ chỉ số MVRV. Dù vậy, thị trường vẫn đang ở trong một giai đoạn chờ đợi bấp bênh: mặc dù lượng người bán lỗ đã đủ để khẳng định thị trường đang giảm sâu, nhưng nó vẫn chưa đạt đến mức độ khốc liệt cần thiết để tạo ra một vùng đáy vững chắc hoàn toàn. Nếu chỉ số STH-SOPR liên tục giảm xuống dưới 0,9 và mức trung bình giữ ở dưới 0,96, đó mới là dấu hiệu cho thấy thị trường đã tạo đáy trong nhiều tháng, tương tự như những gì xảy ra vào tháng hai đầu năm nay.

Đánh giá của chúng tôi về dữ liệu on-chain cho thấy thị trường đang nghiêng về giai đoạn đầu hàng cuối nhịp giảm, chứ không phải là một đợt bán tháo diện rộng. Chính vì thế, áp lực bán liên tục xuất hiện ở những nhóm người mua vốn đã nhạy cảm trước đây của BTC như các quỹ ETF hay các công ty tích lũy tài sản theo mức chênh lệch giá trị NAV, trong khi nhu cầu mua mới thì hoàn toàn không quan tâm đến mức giá hiện tại. Việc chỉ số STH-SOPR liên tục nằm dưới mức cân bằng 01 cho thấy những người mua ngắn hạn đã vội vã chuyển sang phe bán nhanh thế nào ngay khi giá giảm xuống dưới $75.000.

Việc chỉ số SOPR của nhóm nhà đầu tư dài hạn hiếm khi giảm xuống dưới mức 1,0 cho thấy phe bán hiện tại đã không còn nhiều lực. Giống như các giai đoạn kết thúc thị trường giảm giá thông thường, chỉ số LTH-SOPR đang giữ ở mức rất ổn định và chỉ có vài biến động nhỏ. Nhìn một cách tổng thể, tổng số lượng BTC do các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ vẫn đang ở mức gần cao nhất mọi thời đại, điều này cho thấy chỉ số SOPR không quá ảnh hưởng đến họ như nhóm ngắn hạn, vì lượng tài sản bị sụt giảm của nhóm này là rất ít và vẫn giữ xu hướng tăng trưởng về lâu dài.

Hình 7: Lượng Dự Trữ Bitcoin Trên Các Sàn Giao Dịch. (Nguồn: Cryptoquant) 

Dù tổng nguồn cung nhìn chung vẫn rất ổn định, số lượng BTC lưu trữ trên các sàn giao dịch hiện đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng bảy năm qua. Mặc dù lượng coin này có tăng lên một chút khi giá giảm xuống dưới $60.000 vào đầu tháng sáu, xu hướng sau đó vẫn là tiếp tục đi xuống, và hiện tại các nhà đầu tư dài hạn đang nắm giữ tới 78% nguồn cung. Việc chuyển dịch tài sản từ những người non kinh nghiệm sang những nhà đầu tư kiên trì là điều kiện bắt buộc để thị trường tạo được một mức đáy sau cao hơn một cách bền vững.

Bản đồ mức giá mua vào của các nhà đầu tư tiếp tục là công cụ theo dõi chính của chúng tôi cho tình hình sắp tới. Với mức giá spot hiện tại ở khoảng $65.500, giá BTC vẫn đang bị chặn lại bên dưới mức giá vốn của nhóm người mua ngắn hạn, vốn nằm trong khoảng từ $70.000 đến $75.000.

Các nỗ lực tăng giá trở lại sẽ gặp khó khăn do áp lực bán từ những người mới mua muốn rút vốn hòa vốn ở mức giá từ $68.000 trở lên nếu chỉ số STH-SOPR giữ nguyên như hiện tại. Mức giá mở cửa của quý ở $68.266 càng làm tăng thêm độ khó cho vùng cản này. Trong khi đó, mức giá thực tế trung bình ở gần $54.000 sẽ là mức sàn vững chắc nhất bảo vệ thị trường nếu có những đợt giảm giá sâu hơn.

BTC hiện đang bị kẹt trong vùng đi ngang giữa hai mức giá quan trọng này. Tại đây, nó buộc phải thiết lập được một nền tảng nâng đỡ vững chắc, nếu không sẽ phải đối mặt với nguy cơ sụt giảm xuống các mức giá thấp hơn nữa.

Bản thỏa thuận sơ bộ giữa Mỹ và Iran dự kiến ký vào thứ sáu này sẽ giúp mở lại eo biển Hormuz và tạm dừng các lệnh trừng phạt dầu mỏ của Mỹ, giải quyết tận gốc nguyên nhân thiếu nguồn cung gây ra đợt tăng lạm phát vừa qua. Dẫu vậy, đây chỉ mới là thỏa thuận một phần và có thể thay đổi, nên hướng đi của thị trường năng lượng thời gian tới, chứ không phải bản thân tin tức này, mới là yếu tố quyết định tác động đến lãi suất, đồng đô la và BTC.

Hình 8: Thủ Tướng Pakistan Shehbaz Sharif Thông Báo Thỏa Thuận Hòa Bình Giữa Mỹ Và Iran Đã Đạt Được. (Nguồn: X)

Ngày 14/6, Mỹ và Iran đã đạt được biên bản ghi nhớ nhằm chấm dứt cuộc chiến bắt đầu từ cuối tháng 2, với Tổng thống Trump và các quan chức Iran xác nhận lễ ký kết dự kiến diễn ra vào thứ sáu, ngày 19/6 tại Thụy Sĩ. Trump tuyên bố eo biển Hormuz đã được mở và ra lệnh dỡ bỏ phong tỏa hải quân của Mỹ, đồng thời kêu gọi tàu thuyền từ mọi quốc gia tiếp tục di chuyển. Eo biển này vận chuyển khoảng 20% lượng dầu bằng đường biển của thế giới, nên việc mở lại Hormuz là yếu tố có tác động lớn nhất trong ngắn hạn đối với giá năng lượng, nguyên nhân đã đẩy lạm phát toàn phần vượt 4% trong tháng 5.

Theo truyền thông nhà nước Iran, bản dự thảo yêu cầu Iran mở lại Hormuz trong vòng 30 ngày, đổi lại Mỹ sẽ tạm dừng các lệnh trừng phạt dầu mỏ và hóa dầu, đồng thời giải phóng khoảng một nửa trong số 25 tỷ USD tài sản bị đóng băng. Việc dỡ bỏ toàn bộ lệnh trừng phạt sẽ tiếp tục được đàm phán trong khung thời gian 60 ngày. Chương trình tên lửa của Iran, quan hệ của nước này với các lực lượng ủy nhiệm trong khu vực, cũng như tương lai kho dự trữ uranium đã làm giàu vẫn được tách riêng và chưa có lời giải. Văn bản chính thức chưa được công bố, trong khi hai chính phủ đang đưa ra các phiên bản khác nhau trước công chúng, nên các điều khoản cụ thể vẫn còn gây tranh cãi.

Hình 9: Bài Đăng Của Tổng Thống Mỹ Donald Trump Trên Truth Social, Ngày 15/6

Thỏa thuận ngừng bắn vẫn mong manh. Các đợt không kích mới của Israel vào Beirut và những màn đáp trả với Hezbollah đã đe dọa thỏa thuận này, khiến Tổng thống Trump phải kêu gọi các bên kiềm chế và cảnh báo các nhà đàm phán không làm trật đường ray tiến trình. Các quan chức cấp cao Israel cho biết những điều khoản được đưa tin có thể gây nguy hiểm cho lợi ích an ninh của họ, trong khi các mục tiêu chiến tranh ban đầu, gồm thay đổi chế độ, phá hủy năng lực hạt nhân và tên lửa của Iran, cũng như cắt đứt các lực lượng ủy nhiệm của nước này, đều chưa đạt được. Một thỏa thuận để lại những vấn đề gây tranh cãi nhất cho giai đoạn sau, và bên nào cũng có thể rút lui, giống một quãng tạm dừng hơn là một giải pháp thực sự. Với thị trường, cơ chế tác động khá trực diện. Nếu thỏa thuận ngừng bắn được giữ vững, giá dầu sẽ hạ nhiệt, phần lạm phát do năng lượng dẫn dắt sẽ phai dần, lợi suất thực và kỳ vọng lạm phát sẽ giảm, còn nhu cầu trú ẩn vào đồng USD cũng sẽ hạ xuống. Chuỗi tác động này là lực hỗ trợ ngắn hạn rõ nhất cho vàng và BTC, hai tài sản trong chu kỳ này được giao dịch như các tài sản không sinh lợi suất, nhạy cảm với đồng USD và chịu áp lực từ thanh khoản vĩ mô, thay vì được nâng đỡ bởi câu chuyện trú ẩn an toàn. Rủi ro hiện mang tính hai chiều rất rõ: nếu xung đột bùng phát trở lại, Hormuz có thể bị đóng lại, giá dầu thô tăng vọt và toàn bộ áp lực mà thỏa thuận đang giúp tháo gỡ sẽ quay trở lại.

Thời điểm xuất hiện của thỏa thuận càng làm tín hiệu này thêm đáng chú ý. Thỏa thuận được công bố ngay trước khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang họp vào ngày 16 và 17/6, cuộc họp đầu tiên dưới sự chủ trì của Kevin Warsh. Một tiến trình bình thường hóa nguồn cung đáng tin cậy sẽ tạo cơ sở để Ủy ban xem cú tăng lạm phát tháng 5 là tạm thời và giữ nguyên chính sách, thay vì thắt chặt trước một con số lạm phát toàn phần vượt mục tiêu. Các phần tiếp theo sẽ lần theo cách một sự kiện đơn lẻ này lan tỏa qua phần còn lại của bức tranh vĩ mô: trước hết là số liệu lạm phát tháng 5 mà nó góp phần thúc đẩy, sau đó là tín hiệu từ đồng USD và lãi suất thực, những yếu tố đang định giá vàng và Bitcoin. Hiện tại, thỏa thuận Iran là biến số đầu nguồn, và việc lễ ký ngày thứ sáu có được giữ vững hay không, cùng với việc lưu thông qua Hormuz có thật sự bình thường hóa hay không, sẽ là điểm tựa cho toàn bộ phần phân tích còn lại.

Chi phí năng lượng lần nữa lại tăng khiến lạm phát tại Mỹ nóng lên, trong khi những bất ổn từ cuộc xung đột Trung Đông vẫn đang ảnh hưởng đến dự đoán của thị trường về lãi suất và tăng trưởng kinh tế. Tình hình đã thay đổi rất nhanh trong vài ngày qua, khi thỏa thuận giữa Mỹ – Iran được nhắc đến ở bài viết trước hiện đã chốt lịch ký kết vào thứ sáu này. Áp lực giá cả kéo dài và sức mua của người dân giảm sút cho thấy rủi ro lạm phát vẫn chưa hoàn toàn biến mất, nhưng thỏa thuận mới mang lại hy vọng rằng đợt tăng giá năng lượng này sẽ bắt đầu hạ nhiệt, dù lệnh ngừng bắn còn lỏng lẻo khiến tương lai vẫn có thể đi theo hai hướng khác nhau. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), do Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) công bố, đã tăng 0,5% trong tháng năm, đưa lạm phát cả năm lên mức 4,2%, đúng như dự báo trong số Bitfinex Alpha trước. Đây là lần đầu tiên lạm phát vượt mức 4% kể từ tháng 5 năm 2023. Sự gia tăng này chủ yếu do các chi phí liên quan đến năng lượng tăng cao như giá xăng, chi phí vận chuyển và vé máy bay. Lạm phát lõi (không tính giá thực phẩm và năng lượng) vẫn giữ ở mức vừa phải là 2,9% so với cùng kỳ năm trước.

C1hênh lệch giữa lạm phát tổng thể và lạm phát lõi là một chi tiết rất quan trọng. Khi lạm phát lõi ở mức 2,9% trong khi lạm phát tổng thể lên tới 4,2%, điều đó cho thấy việc tăng giá chỉ tập trung vào nhóm năng lượng chứ không lan ra toàn bộ các ngành kinh tế. Sự khác biệt này quyết định cách đưa ra chính sách tiếp theo. Việc tăng giá do năng lượng có thể kết thúc nhanh chóng nếu nguồn cung trở lại bình thường, trong khi áp lực từ lạm phát lõi sẽ khó giải quyết hơn nhiều. Thời điểm tính toán số liệu cũng rất quan trọng. Dữ liệu tháng 5 phản ánh giai đoạn khởi phát của xung đột, Chiến Dịch Epic Fury, chứ chưa phản ánh các căng thẳng mới hơn trong tháng 6, vốn sẽ chỉ xuất hiện trong các số liệu sau. Quá trình bình thường hóa hiện đã bắt đầu hiện rõ: việc mở lại Hormuz và tạm dừng các lệnh trừng phạt dầu mỏ sẽ loại bỏ yếu tố nguồn cung phía sau cú tăng tháng 5, dù các số liệu đang chờ công bố vẫn có thể duy trì ở mức cao trước khi tín hiệu hạ nhiệt thật sự xuất hiện.

Hình 10: Lạm Phát Toàn Phần Và Lạm Phát Lõi CPI, Tỷ Lệ Phần Trăm So Với Cùng Kỳ Năm Trước. (Nguồn: Cục Thống Kê Lao Động Mỹ, Macro Micro)

Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất cũng cho thấy tác động ban đầu từ giá năng lượng đã bắt đầu lan sang phần còn lại của nền kinh tế. Giá năng lượng tăng 23,5% trong một năm qua, trong khi giá xăng tăng 40,5%. Chi phí vận tải và tiện ích cao hiện ảnh hưởng đến nhiều loại hàng hóa và dịch vụ, làm tăng chi phí cho cả hộ gia đình lẫn doanh nghiệp.

Một mối lo lớn là tăng trưởng tiền lương không còn theo kịp lạm phát. Thu nhập bình quân theo giờ thực tế, tức thu nhập sau khi điều chỉnh theo mức tăng giá, giảm 0,1% so với tháng trước trong tháng 5 và giảm 0,8% trong một năm qua. Khi tiền lương thực tế giảm, các hộ gia đình có thể mua ít hàng hóa và dịch vụ hơn, ngay cả khi mức lương danh nghĩa vẫn tăng. Xu hướng này có thể gây áp lực lên chi tiêu tiêu dùng trong nửa cuối năm, đặc biệt ở nhóm hộ gia đình thu nhập thấp và trung bình.

Hình 11: Thu Nhập Bình Quân Theo Giờ Thực Tế, Tỷ Lệ Phần Trăm So Với Cùng Kỳ Năm Trước. (Nguồn: Cục Thống Kê Lao Động Mỹ, Macromicro)

Khía cạnh tăng trưởng của bức tranh kinh tế vĩ mô hiện cũng đã đảo chiều. GDP thực tế chỉ mở rộng ở mức 1,6% đã hiệu chỉnh theo năm trong quý 1 năm 2026 và vỏn vẹn 0,5% trong quý 4 năm 2025, một sự sụt giảm rõ rệt so với tốc độ 3,8% và 4,4% ghi nhận trong quý 2 và quý 3 năm ngoái. Tổng sản lượng dù vẫn đang mở rộng, nhưng hai quý gần nhất chỉ đạt trung bình khoảng 1%, chưa bằng một phần ba tốc độ của giữa 2025, ngay cả khi lạm phát đang gia tăng tốc độ. Sự cộng hưởng giữa một nền kinh tế đang nguội lạnh và mặt bằng giá cả thắt chặt chính là yếu tố hoàn thiện mảnh ghép thứ hai cho kịch bản lạm phát được kìm hãm, tức là sự giảm tốc tăng trưởng mà dữ liệu lạm phát và tiền lương thực tế đơn thuần chưa thể khẳng định vững chắc.

Hình 12: GDP Thực, Tỷ Lệ Thay Đổi So Với Quý Trước, Tốc Độ Thường Niên Đã Có Điều Chỉnh Theo Mùa. (Nguồn: Cục Phân Tích Kinh Tế Mỹ)

Một bối cảnh kinh tế như vậy, khi lạm phát vẫn ở mức cao trong khi đà tăng trưởng và nhu cầu mua sắm của các gia đình yếu đi, chính là biểu hiện rõ nhất của một nền kinh tế đình lạm nhẹ. Đây là tình huống khó xử lý nhất đối với ngân hàng trung ương, bởi hai mục tiêu chính của họ là giữ giá cả ổn định và tạo ra nhiều việc làm nhất có thể lại đang mâu thuẫn trực tiếp với nhau.

Mặc dù vậy, các thị trường tài chính hiện lại đang chú ý nhiều hơn đến việc giảm bớt các căng thẳng chính trị. Khi thỏa thuận giữa Mỹ và Iran được lên lịch ký kết vào thứ Sáu tuần này, các chỉ số chứng khoán đã tăng trở lại và giá dầu cũng giảm xuống từ các mức đỉnh gần đây. Sự nhẹ nhõm này là có thật nhưng vẫn rất dễ thay đổi, khiến thị trường hoàn toàn có thể gặp rủi ro nếu lệnh ngừng bắn bị hủy bỏ trước khi nguồn cung năng lượng thực sự ổn định.

Mọi sự trung hiện đang dồn vào cuộc họp sắp tới của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 16 và 17 tháng 6, cuộc họp đầu tiên do ông Kevin Warsh làm Chủ tịch. Thị trường gần như chắc chắn rằng lãi suất sẽ được giữ nguyên, nên điều quan trọng hơn chính là cần theo dõi là các thông điệp định hướng. Các nhà quản lý được dự đoán sẽ chuyển từ ý định giảm lãi suất sang lập trường trung lập, và bất kỳ phát biểu cứng rắn nào cũng cho thấy họ vẫn lo ngại về lạm phát. Thời điểm công bố thông tin là rất phù hợp: việc nguồn cung năng lượng có dấu hiệu ổn định ngay trước ngày họp sẽ giúp Ủy ban có lý do để xem đợt tăng giá dầu vừa qua chỉ là tạm thời và chọn giải pháp giữ nguyên lãi suất, thay vì phải thắt chặt tiền tệ khi thấy lạm phát vượt quá 4%.

Thị trường trái phiếu cũng đang cho thấy dự báo về một giai đoạn thắt chặt tiền tệ kéo dài, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đang giao dịch quanh mức 4,5%. Phương án khả thi nhất hiện nay là duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn chứ chưa tăng ngay lập tức. Tuy nhiên, nếu lạm phát từ giá năng lượng lan sang các ngành khác hoặc căng thẳng chính trị bùng phát trở lại, áp lực tăng lãi suất vào cuối năm nay sẽ lớn hơn, và một quyết định tăng lãi suất bất ngờ ngay trong cuộc họp đầu tiên của ông Warsh sẽ làm tăng nguy cơ đó. Ngược lại, nếu thỏa thuận ngừng bắn được giữ vững và giá dầu tiếp tục giảm, phần chi phí năng lượng cộng thêm vào lợi suất trái phiếu sẽ biến mất, đưa thị trường trở lại lộ trình giảm lãi suất vốn đã được dự tính từ trước khi xung đột xảy ra.

Hình 13: Lợi Suất Trái Phiếu Kho Bạc Kỳ Hạn 10 Năm, Tỷ Lệ Phần Trăm Theo Ngày (Nguồn: Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang St. Louis) 

Sự cộng hưởng giữa lạm phát leo thang, tiền lương thực tế sụt giảm và những bất ổn địa chính trị dai dẳng đang tạo ra một bối cảnh đầy thách thức cho các nhà hoạch định chính sách. Mặc dù giải pháp ngoại giao đang hình thành đã nâng đỡ các thị trường tài chính, bức tranh lạm phát cốt lõi bên dưới vẫn vô cùng mong manh. Trừ khi giá năng lượng tiếp tục hạ nhiệt và áp lực phía cung được giải tỏa, lạm phát nhiều khả năng sẽ duy trì trên mức mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, từ đó hạn chế không gian xoay xở của ngân hàng trung ương này trong những tháng tới. Thỏa thuận lần này là con đường rõ ràng nhất dẫn đến sự hạ nhiệt đó, nhưng cho đến khi nó chính thức được ký kết và hoạt động giao thương qua eo biển Hormuz thực sự bình thường hóa, rủi ro đối với thị trường vẫn tồn tại ở cả hai phía.

Đồng đô la mạnh hơn và lợi suất thực tế neo cao đang đồng thời gây áp lực lên cả Vàng và BTC. Đây là dấu hiệu cho thấy yếu tố đang dẫn dắt giá của cả hai hiện là thanh khoản vĩ mô, chứ không phải câu chuyện trú ẩn an toàn. Cú sốc năng lượng là nguyên nhân kích hoạt, nhưng tín hiệu từ các thị trường tài sản mới là nơi rủi ro tương lai lộ rõ hơn. Với thỏa thuận ngừng bắn Mỹ – Iran hiện dự kiến được ký vào thứ sáu, rủi ro phía trước đã trở thành câu chuyện hai chiều: nếu thỏa thuận kéo dài bền vững, kéo giá dầu và lợi suất thực đi xuống, áp lực đang đè lên cả vàng và BTC có thể được gỡ bỏ. Kể từ khi xung đột nổ ra, đồng USD đã tăng giá dù thị trường vẫn lo ngại về chính sách tài khóa của Mỹ, bất định thương mại và lạm phát. Nhà đầu tư một lần nữa chọn USD như tài sản trú ẩn ưu tiên trong giai đoạn địa chính trị bất ổn.

Hình 14: Chỉ Số Đồng Đô La Mỹ Danh Nghĩa Mở Rộng (Nguồn: Hội Đồng Thống Đốc Cục Dự Trữ Liên Bang)

Vàng, vốn được xem là công cụ lưu trữ giá trị truyền thống trong các thời kỳ bất ổn, lại chuyển động theo hướng ngược lại. Sau khi ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2022 – 2025, giá vàng đã suy yếu đáng kể kể từ khi cuộc xung đột bắt đầu. Động lực chính là sức mạnh của đồng đô la. Một đồng đô la vững chắc hơn sẽ gây áp lực cơ học lên vàng vốn được định giá bằng đô la, đồng thời hấp thụ dòng vốn trú ẩn an toàn mà đáng lẽ ra có thể nâng đỡ giá vàng miếng. Thêm vào đó, sự trở lại của những lo ngại về lạm phát đã giữ cho lãi suất và lợi suất thực tế liên tục neo cao, làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lợi suất như vàng.

Hình 15: So Sánh Giữa Vàng Và Chỉ Số Đồng USD. (Nguồn: TradingView)

Những động lực tương tự từ lãi suất thực và đồng USD cũng đang tác động đến Bitcoin. BTC cũng là tài sản không sinh lợi suất, nhạy với USD, nên đã gặp khó trong lúc đồng USD tăng mạnh. Trong môi trường USD mạnh và lợi suất thực cao, cả vàng lẫn BTC đều chịu lực cản. Điều này cho thấy ở thời điểm hiện tại, điều kiện thanh khoản vĩ mô quan trọng hơn câu chuyện trú ẩn an toàn của từng tài sản. Nhưng chiều ngược lại cũng đáng chú ý. Nếu lệnh ngừng bắn Iran được giữ vững, giá dầu giảm và phần bù lạm phát hạ nhiệt, lợi suất thực cùng nhu cầu trú ẩn vào USD có thể giảm xuống. Khi đó, chính kênh thanh khoản vĩ mô từng đè nặng lên Bitcoin có thể trở thành lực đẩy ngắn hạn mạnh nhất cho BTC. Thị trường cũng đang bắt đầu định giá lại rủi ro lạm phát một cách trực tiếp. Kỳ vọng lạm phát dài hạn trên thị trường đã tăng khi chi phí năng lượng lan rộng, và đây chính là điều Fed lo ngại, vì kỳ vọng lạm phát có thể tự biến thành hiện thực nếu đã ngấm vào cách doanh nghiệp đặt giá và người lao động đàm phán tiền lương.

Hình 16: Tỷ Lệ Lạm Phát Kỳ Vọng Hòa Vốn Kỳ Hạn 10 Năm, Tỷ Lệ Phần Trăm Theo Ngày. (Nguồn: Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang St. Louis)

Với việc eo biển Hormuz chuẩn bị mở cửa trở lại như đã mô tả ở trên, tình trạng gián đoạn nguồn cung vốn chưa được tính đến khi thu thập dữ liệu tháng năm, giờ đây đang bắt đầu được tháo gỡ. Dù vậy, mức giá đã ngấm vào hệ thống sẽ cần thời gian để hạ nhiệt: CPI tháng năm mới chỉ phản ánh giai đoạn đầu của chiến dịch mang tên Cơn thịnh nộ Sử thi, giá xăng vẫn cao hơn mức trước xung đột, và những màn giao tranh bùng phát trở lại hồi đầu tháng Sáu sẽ chỉ lộ diện trong các báo cáo tiếp theo. Tương tự như các cú sốc năng lượng vào thập niên 1970 và sau cuộc tấn công của Nga vào Ukraine năm 2022, chi phí nhiên liệu tăng cao luôn có độ trễ khi tác động vào nền kinh tế, do đó đà lạm phát có độ trễ đã hình thành và tính bền vững của lệnh đình chiến, chứ không phải sự sụt giảm tạm thời tại các cây xăng, mới là yếu tố quyết định tín hiệu từ đồng đô la và lợi suất thực tế lúc này.

Sự mạnh mẽ của đồng đô la Mỹ cũng làm nổi bật những thách thức đối với các nỗ lực giảm bớt sự phụ thuộc toàn cầu vào đồng tiền này. Trong khi nhiều quốc gia đã cố gắng đa dạng hóa dự trữ và thúc đẩy các giải pháp thay thế đồng đô la, hành vi thị trường gần đây cho thấy các nhà đầu tư vẫn coi đồng đô la là điểm đến có tính thanh khoản cao nhất và đáng tin cậy nhất trong các giai đoạn nền kinh tế gặp áp lực. Tuy nhiên, phần bù trú ẩn an toàn đó một phần là hệ quả của cuộc xung đột, và một lệnh đình chiến lâu dài có thể sẽ làm giảm bớt sức hút này, từ đó hạ nhiệt chính sức mạnh của đồng đô la vốn đang đè nặng lên vàng và BTC. Các thị trường năng lượng, tiền tệ và hàng hóa đều đang chỉ về cùng một hướng: rủi ro lạm phát có thể trỗi dậy vào cuối năm nay ngay cả khi giá nhiên liệu tạm thời hạ nhiệt. Khi bức tranh nguồn cung hiện phụ thuộc vào việc lệnh ngừng bắn có được giữ vững hay không, cùng với việc các nhà đầu tư vẫn đang ưu tiên đồng đô la Mỹ ở thời điểm hiện tại, môi trường vĩ mô rộng lớn hơn vẫn dễ bị tổn thương trước các áp lực giá cả mới nếu thỏa thuận này đổ vỡ.

Vào ngày 9 tháng 6 năm 2026, BlackRock đã nộp bản sửa đổi của tờ trình đăng ký theo Biểu mẫu S-1/A lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ cho iShares Bitcoin Premium Income ETF. Đây là một quỹ quản lý chủ động dự kiến sẽ giao dịch trên sàn Nasdaq với mã BITA và mức phí quản lý là 0,65%. Quỹ này nắm giữ Bitcoin spot cùng với cổ phần của quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) hiện có của BlackRock, đồng thời thực hiện bán quyền chọn mua đối với một phần tài sản nắm giữ này mỗi tháng, qua đó biến biến động giá của Bitcoin thành một dòng thu nhập định kỳ cho các nhà đầu tư.

Theo thông tin từ hồ sơ, quỹ muốn tạo ra thu nhập từ phí bằng cách bán quyền chọn mua có bảo đảm đối với cổ phiếu IBIT và các chỉ số theo dõi sản phẩm Bitcoin spot, áp dụng cho khoảng 25% đến 35% tài sản của quỹ mỗi tháng. Chiến lược bán quyền chọn mua có bảo đảm hoạt động bằng cách thu một khoản tiền phí ngay từ đầu, đổi lại quỹ phải chấp nhận mức lãi bị giới hạn nếu giá tăng vượt quá một mức cố định. Cách làm này khiến quỹ không ăn trọn được các đợt tăng giá mạnh, nhưng bù lại người đầu tư sẽ nhận được tiền chi trả hàng tháng. Đây là kiểu đánh đổi rất quen thuộc trong các quỹ chứng khoán truyền thống, nay được áp dụng cho tài sản kỹ thuật số. Với mức phí 0,65%, BlackRock đang đưa ra mức giá rẻ hơn hẳn các sản phẩm cùng loại, biến BITA thành một lựa chọn tiết kiệm trong một nhóm sản phẩm mà một năm trước các tổ chức lớn còn chưa hề có.

Đơn đăng ký này đã đưa các quỹ ETF Bitcoin bước sang trang mới, không chỉ dừng lại ở việc mua bán Bitcoin spot thông thường mà tiến tới tạo ra lợi nhuận có cấu trúc, giống hệt con đường phát triển của thị trường chứng khoán khi các quỹ chỉ số đơn giản dần được thay thế bằng các sản phẩm có công cụ bảo vệ và gia tăng thu nhập.

Dưới góc nhìn cấu trúc thị trường, một sản phẩm tạo ra dòng tiền đều đặn như vậy sẽ thu hút thêm những nhóm người mua mới có yêu cầu bắt buộc về dòng tiền, chẳng hạn như các quỹ hưu trí, quỹ từ thiện hay danh mục đầu tư dưỡng già vốn không được phép mua các tài sản không sinh lãi. Cuộc đua giành thị phần cũng đang diễn ra rất gay gắt: BlackRock đang cạnh tranh trực tiếp với các nhà phát hành khác để sớm ra mắt sản phẩm, và việc hồ sơ sắp được chấp thuận là dấu hiệu cho thấy quỹ sẽ được giao dịch trong vài tuần tới thay vì phải chờ vài quý. BITA chính là sản phẩm của kỹ nghệ tài chính đang giúp Bitcoin trở thành một tài sản chính thống. Mỗi một hình thức đóng gói mới, từ quỹ giao ngay cho đến công cụ tạo thu nhập từ quyền chọn, đều đưa Bitcoin vào sâu hơn trong hệ thống đầu tư truyền thống, biến Bitcoin thành một sản phẩm cơ bản được các công ty quản lý quỹ đóng gói và bán ra thị trường như bất kỳ tài sản thông thường nào khác.

Vào ngày 10 tháng 6 năm 2026, ba ngân hàng lớn nhất Nhật Bản gồm MUFG Bank, Mizuho Bank và Sumitomo Mitsui Banking Corporation đã công bố một thỏa thuận sơ bộ (MOU) để cùng nghiên cứu phát hành một đồng stablecoin neo giá theo đồng yên Nhật. Mục tiêu của dự án là đưa đồng tiền số này vào ứng dụng trong các giao dịch kinh doanh thực tế ngay trong năm tài chính 2026, kết thúc vào tháng 3 năm 2027. Việc ký kết này giúp ba ông lớn tài chính lập ra một hội đồng chung để cùng giải quyết các vấn đề về cách thức hoạt động, quản lý và kỹ thuật trước khi phát hành.

Theo thông báo, đồng stablecoin này sẽ được quản lý theo mô hình ủy thác. Cụ thể, ba ngân hàng sẽ cùng đóng góp tài sản và một ngân hàng ủy thác được cấp phép sẽ đứng ra quản lý. Cách thiết kế này giúp đảm bảo số tiền bảo chứng cho stablecoin sẽ hoàn toàn an toàn và tách biệt, không bị ảnh hưởng ngay cả khi các ngân hàng phát hành gặp rủi ro phá sản. Mô hình này hoàn toàn phù hợp với Đạo luật Dịch vụ Thanh toán sửa đổi của Nhật Bản, luật này cho phép các ngân hàng và công ty ủy thác phát hành stablecoin dưới sự quản lý của nhà nước, tạo ra một con đường pháp lý rõ ràng mà nhiều quốc gia khác hiện vẫn chưa làm được.

Việc tự phát hành stablecoin đồng yên sẽ giúp ba ngân hàng bảo vệ được thị phần thanh toán của mình trước sự cạnh tranh từ các công ty phát hành stablecoin tư nhân và các token bằng đồng đô la Mỹ đang chiếm lĩnh thị trường. Đây là một phần của cuộc đua lớn hơn, nơi hệ thống ngân hàng của các nước đang cố gắng đưa đồng tiền có quản lý của quốc gia mình lên mạng lưới blockchain, trước khi các stablecoin bằng đô la Mỹ trở thành phương thức thanh toán mặc định cho nền tài chính số. Quan trọng hơn, việc hợp tác theo nhóm giúp các ngân hàng chia sẻ chi phí và cùng nhau đặt ra các tiêu chuẩn, thay vì nhường lại toàn bộ hạ tầng thanh toán cho một đối thủ khác.

Thỏa thuận này cho thấy sự cạnh tranh rõ ràng giữa các quốc gia trong việc số hóa tiền tệ. Khi Mỹ đang hoàn thiện khung pháp lý cho stablecoin và các token bằng đồng đô la Mỹ mở rộng ra toàn cầu, các ngân hàng lớn của Nhật Bản phải nhanh chóng hành động để đảm bảo đồng yên có một vị trí chính thức và an toàn trên mạng lưới blockchain. Điều này nhắc nhở chúng ta rằng cuộc đua định hình tiền kỹ thuật số giờ đây là sự cạnh tranh giữa các hệ thống tài chính của các quốc gia, chứ không còn là chuyện riêng của các công ty tư nhân.

Vào ngày 15 tháng 6 năm 2026, công ty Strategy đã công bố trong hồ sơ Biểu mẫu 8-K gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ rằng họ đã gom thêm 1.587 BTC với giá 100 triệu USD. Mức giá trung bình của đợt mua từ ngày 8 đến ngày 14 tháng 6 này là 63.024 USD cho mỗi đồng BTC. Việc mua thêm này đã nâng tổng số BTC mà công ty sở hữu lên mức 846.842 BTC, với tổng số tiền bỏ ra từ trước đến nay là 64,07 tỷ USD và mức giá trung bình là 75.656 USD. Trong tuần trước đó, theo một báo cáo vào ngày 8 tháng 6, công ty cũng đã sở hữu thêm 1.550 BTC.

Động thái thu mua liên tục này giúp củng cố thêm mô hình quản lý quỹ dự trữ của họ. Điều này cho phép công ty lấy dòng tiền huy động được từ thị trường chứng khoán để chuyển thành một nguồn cầu mua Bitcoin liên tục, cứ mỗi lần có tiền từ phát hành cổ phiếu là họ tái thu mua để rút bớt BTC khỏi thị trường và đưa vào kho lưu trữ dài hạn của doanh nghiệp. Việc hấp thụ Bitcoin này có ý nghĩa rất lớn khi diễn ra đúng vào thời điểm dòng tiền đang rút ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin, vì nó tạo ra một nguồn mua đối ứng độc lập để hỗ trợ thị trường. Điểm hạn chế là chiến lược này khiến toàn bộ tài sản của công ty tập trung vào một loại tài sản có biến động giá rất lớn, làm cho giá trị cổ phiếu của công ty dễ bị ảnh hưởng bởi sự trồi sụt của giá Bitcoin và tâm lý mua cổ phiếu mới của các nhà đầu tư.

Trong đợt này, Strategy đã gọi vốn được 209 triệu USD từ việc bán cổ phiếu phổ thông MSTR theo chương trình phát hành trực tiếp ra thị trường (ATM). Tuy nhiên, họ chỉ dùng 100 triệu USD để mua BTC, số còn lại được đưa vào quỹ dự trữ bằng tiền mặt USD, nâng số dư tài khoản này lên 1,1 tỷ USD. Đáng chú ý là không có cổ phiếu ưu đãi Stretch (STRC) nào được bán ra trong thời gian qua; công cụ tài chính có lãi suất thay đổi vốn là nguồn gọi vốn chính gần đây của công ty lần này lại không đem về đồng nào. Công ty có vẻ đang ưu tiên giữ tiền mặt để trả nợ và thanh toán các nghĩa vụ cổ tức hơn là dồn hết sức để gom thêm BTC. Mục đích của quỹ dự trữ USD rất rõ ràng là để bảo đảm trả cổ tức và lãi vay, cho thấy khi nhu cầu mua cổ phiếu ưu đãi giảm xuống, tiền mặt sẽ được ưu tiên hơn Bitcoin.

Đối với giả thuyết về việc thu hẹp nguồn cung trên thị trường, điều này quan trọng hơn nhiều so với con số tổng tài sản ghi trên tiêu đề. Việc công ty mua BTC không phải là không có điều kiện; nó thay đổi tùy thuộc vào khả năng gọi vốn chi phí thấp của công ty qua các kênh cổ phiếu và áp lực chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Khi người mua không còn mặn mà với các công cụ như STRC, tốc độ tích lũy BTC sẽ chậm lại và công ty sẽ giữ lại tiền mặt làm dự trữ nhiều hơn là mang đi đổi thành coin.