ETF Mua Vào, Kho Bạc Bán Ra, Biên Độ Giá Vẫn Được Duy Trì

Lực mua Bitcoin spot đã trở lại thị trường nhưng đang chia thành hai thái cực. Các quỹ ETF vừa ghi nhận tuần hút vốn mạnh nhất từ tháng 4, trong khi áp lực bán từ kho dự trữ của các công ty vẫn đang tiếp diễn. Bitcoin đã từ từ thoát khỏi vùng đáy $62.000 để hướng lên $65.000 khi các tin tức kinh tế tích cực đẩy loạt tài sản rủi ro lên cao: chứng khoán châu Âu và Mỹ đồng loạt thiết lập đỉnh mới khi căng thẳng Trung Đông lắng xuống và giá dầu giảm. Kết thúc tuần, chứng khoán Mỹ tăng 3,58% trong khi BTC cũng tiến thêm 2,082%. Vàng cũng có chung nhịp tăng giá với các tài sản rủi ro, trong khi dầu thô lại rớt giá mạnh do nỗi lo chiến tranh đã phần nào lắng xuống.

Hình 1: Hiệu Suất Tương Đối Của BTC, S&P 500 Và Vàng Kể Từ Đầu Tháng 8. 

Dòng Vốn Chia Lực Cầu Spot Thành Hai Hướng

Nhóm các quỹ ETF đã mang về 865,3 triệu USD trong năm ngày tăng trưởng liên tiếp tuần qua, tạo nên một tuần rực rỡ nhất kể từ tháng 4. Quỹ IBIT của BlackRock thu hút 693,5 triệu USD và quỹ FBTC của Fidelity nhận về 116,5 triệu USD, hợp lực đáp ứng tới 93,6% nhu cầu mua của cả tuần. Điểm đáng chú ý là ngày dòng tiền đổ vào mạnh nhất lại diễn ra trước khi dữ liệu việc làm có phần giảm hiệu suất của tháng 7 được công bố, cho thấy sức mua đã được xây dựng đều đặn trong suốt tuần thay vì chỉ bùng nổ theo tin tức.

Hình 2: Các ETF Bitcoin Spot Tại Mỹ Trên Toàn Bộ Nhà Cung Cấp. (Nguồn: Farside Investors)

Dòng tiền này tương đương với việc hấp thụ khoảng 13.300 BTC, cao gấp hơn bốn lần con số 3.150 BTC mà mạng lưới phát hành ra thị trường trong cùng kỳ.

Thị trường thứ cấp vẫn trong tình trạng thiếu thanh khoản với khối lượng giao dịch spot ở mức rất thấp, nối tiếp một tháng 6 chứng kiến khối quỹ ETF xả khoảng 65.800 BTC, đánh dấu tháng bị rút vốn tồi tệ nhất kể từ khi các ETF BTC ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Sự thay đổi từ việc rút tiền ồ ạt sang lực mua tương đối mạnh chỉ trong vòng 6 tuần là sự chuyển biến xu hướng đáng chú ý nhất của dòng tiền năm nay. 

Hai động lực mua lớn nhất và ít quan tâm đến biến động giá mà chúng ta thường thấy của Bitcoin là các quỹ ETF và việc tích lũy từ các công ty giữ BTC làm tài sản dự trữ, nổi bật là Strategy. Dù dòng tiền chảy vào các ETF tuần trước cho thấy sức mua tốt, nhưng mức tăng giá 2,08% của Bitcoin lại khá khiêm tốn so với sự sôi động chung của các kênh đầu tư rủi ro.

Sự chênh lệch này có thể được giải thích khi chúng ta nhìn vào áp lực bán bù trừ từ các công ty đang quản lý tài sản dự trữ của họ.

Lực bán nhỏ lẻ hiện tại không còn đến từ những người thợ đào Bitcoin: mà đó là áp lực bán từ những người đang nắm giữ coin ở vùng giá vốn $62.000 – $65.000, với tổng số lượng lên tới 1,79 triệu BTC. Áp lực bán chờ chực đó càng bị thổi bùng bởi Strategy, khi việc liên tục bán ra của họ đang tạo gánh nặng lớn lên thị trường.

Cục diện đã thay đổi; nguồn gốc lớn nhất làm suy yếu tâm lý thị trường chính là khả năng Strategy có thể sẽ thanh lý số BTC trị giá 5 tỷ USD, trong khi dòng tiền từ các quỹ ETF lại cho thấy sự biến động rất cao. Trong khi đó, sức ép từ việc bán ra của giới thợ đào gần như không còn đáng kể ở thời điểm hiện tại., while 

Báo cáo tài chính 8-K mới nhất của Strategy vào ngày 31 tháng 7 cho thấy họ đã bán 1.638 BTC để lấy 104,7 triệu USD, thực hiện ở mức giá trung bình 63.957 USD từ ngày 27 tháng 7 đến ngày 2 tháng 8. Tuần bán ra thứ hai này đã làm giảm tổng số coin Strategy nắm giữ xuống còn 842.138 BTC với mức giá mua trung bình là $75.419, và dòng vốn thu về được dùng để chia cổ tức ưu đãi cùng với 81,2 triệu USD dùng để mua lại cổ phiếu STRC với giá rẻ hơn 13% so với thực tế. Chúng tôi ước tính rằng toàn bộ số Bitcoin mà Strategy đang được phép bán cuối cùng cũng sẽ đổ ra thị trường.

Chúng tôi nhận định những sức ép trái ngược này chính là nguyên nhân chính ảnh hưởng đến giá cả: lực mua mạnh của các tổ chức thông qua ETF đang phải đối phó với lượng hàng bán chờ sẵn ở mức giá cao và đà bán ra từ các tập đoàn.

Hình 3: Các ETF Ether Spot Tại Mỹ Trên Toàn Bộ Nhà Cung Cấp. (Nguồn: FarsideUK)

Dòng vốn quay lại cũng đang trở nên chọn lọc hơn. Các ETF Ether thu hút 243,7 triệu USD trong tuần trước, đánh dấu tuần thứ 5 liên tiếp có dòng vốn tích cực đổ vào, và trong tháng 7 đã vượt các quỹ BTC với 365,2 triệu USD so với 172,4 triệu USD. Điều này cho thấy nhu cầu tổ chức đã quay lại, nhưng họ đang lựa chọn giữa các tài sản crypto thay vì mua toàn bộ nhóm một cách đại trà.

Việc làm phi nông nghiệp giảm còn 23.000 vị trí trong tháng 7, và thị trường phản ứng bằng việc giảm kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong tháng 9. Con số này thoạt nhìn có vẻ yếu kém nhưng nó lại che đậy một thực tế rằng lực lượng lao động Mỹ đang bị thu hẹp dần, điều này vô hình chung làm giảm số lượng việc làm mới cần thiết để giữ cho tỷ lệ thất nghiệp ổn định. Cục Dự trữ Liên bang Fed giờ đây phải giải bài toán đà tăng trưởng việc làm chậm lại là do nhu cầu tuyển dụng đang tụt giảm, hay đơn thuần chỉ là do nguồn cung lao động đang cạn kiệt.

Báo Cáo Tình Hình Việc Làm tháng 7 năm 2026 đã vẽ ra một bức tranh có phần suy yếu trên toàn thị trường lao động. Số việc làm giảm, trái với kỳ vọng tăng khoảng 70.000 – 80.000 việc làm, trong khi tăng trưởng việc làm của tháng 5 và tháng 6 cũng bị điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000. Mức tăng trung bình hằng tháng trong ba tháng gần nhất hiện chỉ còn 20.000 việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%, nhưng đây không phải là tín hiệu mạnh lên: tỷ lệ này giảm vì ít người tìm việc hơn, chứ không phải vì nhiều người có việc hơn.

Hình 4: Thay Đổi Việc Làm Phi Nông Nghiệp Tại Mỹ, Nghìn Việc Làm Theo Tháng. (Nguồn: Cục Thống Kê Lao Động Mỹ)

Báo cáo này đã kiểm chứng mô hình ít tuyển dụng, ít sa thải mà chúng tôi đã theo dõi từ tháng 3, và rõ ràng nửa ít sa thải vẫn được giữ vững: Khảo Sát Cơ Hội Việc Làm Và Biến Động Lao Động tháng 6, hay JOLTS cho thấy số lượt sa thải vẫn thấp và tỷ lệ tự nghỉ việc ổn định. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu là 199.000 trong tuần kết thúc ngày 1/8, vẫn dưới mốc 200.000. Tuy nhiên, nửa ít tuyển dụng đã xấu đi. Số việc làm khu vực tư nhân chỉ tăng 30.000, việc làm chính phủ giảm 53.000 do cắt giảm giáo dục địa phương, còn ngành giải trí và lưu trú mất 40.000 vị trí. rose just 30,000 

Phần Tạo việc làm cũng đang thu hẹp , cụ thể rơi vào một vài nhóm ngành. Y tế có thêm 22.000 việc làm nhờ nhu cầu từ dân số già hóa, yếu tố không biến mất khi tăng trưởng chậm lại. Xây dựng cũng tăng thêm 22.000 việc làm, một phần được hỗ trợ bởi đầu tư vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Ngoài những điểm sáng này, độ rộng của thị trường lao động đang mỏng đi: tỷ lệ các ngành sản xuất có thêm việc làm giảm từ 56,9% trong tháng 6 xuống 50%, còn chỉ số lan tỏa của khu vực tư nhân giảm xuống 51,8, cho thấy số ngành tạo thêm việc làm chỉ nhỉnh hơn rất nhẹ so với số ngành cắt giảm.

Hình 5: Thay Đổi Việc Làm Theo Ngành Trong Tháng 7/2026, Nghìn Việc Làm. (Nguồn: Cục Thống Kê Lao Động Mỹ)

Hình 6: Tỷ Lệ Tham Gia Lực Lượng Lao Động, Đơn Vị Phần Trăm. (Nguồn: Cục Thống Kê Lao Động Mỹ)

Lực lượng lao động đã giảm đi trong tháng 7, và tỷ lệ tham gia thị trường lao động, tức là phần trăm những người trong độ tuổi đi làm đang có công việc hoặc đang tích cực tìm việc, dừng lại ở mức 61,4%, giảm 0,7 điểm phần trăm so với tháng 1.

Một người khi ngừng tìm việc sẽ không bị tính là đang thất nghiệp nữa, vì vậy tỷ lệ thất nghiệp chung có thể giảm xuống ngay cả khi thực tế kinh tế đang yếu đi.

Sự sụt giảm nguồn lao động này là do vấn đề cơ cấu dài hạn. Dân số già đang làm giảm số lượng người có thể làm việc, trong khi chính sách nhập cư khắt khe lại hạn chế nguồn bổ sung lao động chính. Đó là lý do tại sao các dự báo về mức việc làm hòa vốn, tức là số lượng công việc mới cần thiết mỗi tháng để đáp ứng đủ số lượng người mới đi làm, đã giảm rất mạnh: Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis cho biết mức tăng trưởng hòa vốn năm 2026 chỉ cần từ 15.000 đến 87.000 công việc mới mỗi tháng, tùy thuộc vào lượng người nhập cư, trong khi Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas ước tính con số này đã rơi về gần mức 0 từ hồi đầu năm. Nhờ vậy, mức tăng việc làm có thể trông rất yếu so với trước đây mà không hề làm tăng tỷ lệ thất nghiệp, bởi vì nguồn cung người lao động đang giảm đi cùng lúc với nhu cầu tuyển dụng.

Hình 7: Thu Nhập Bình Quân Theo Giờ Và Chỉ Số Chi Phí Việc Làm, Tỷ Lệ Phần Trăm So Với Cùng Kỳ Năm Trước. (Nguồn: Cục Thống Kê Lao Động Mỹ)

Tiền lương đang xác nhận đà hạ nhiệt này. Thu nhập bình quân mỗi giờ trong tháng 7 đã tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm so với mốc 3,5% của tháng 6, và thước đo Chỉ số Chi phí Việc làm (ECI) rộng hơn cũng chỉ ra tổng thù lao đã tăng 3,4% trong vòng một năm tính đến tháng 6. (ECI)  

Đà tăng lương chậm lại giúp gỡ bỏ một phần áp lực lạm phát, nhưng lại không giải quyết được bài toán khó cho các hộ gia đình: mặt bằng giá cả vẫn neo cao sau đợt định giá lại hàng hóa do thuế quan và cú sốc năng lượng năm 2026, trong khi tiền lương khối tư nhân sau khi điều chỉnh lạm phát lại sụt giảm 0,4% tính đến tháng 6. Thu nhập thì nhích lên chậm chạp trong khi những chi phí thiết yếu vẫn cao ngất ngưởng.

Ở chiều ngược lại, bên phía sử dụng lao động cũng đang phải chịu chung sức ép. Nguồn cung lao động thu hẹp khiến việc tìm kiếm nhân sự phù hợp trở nên khó khăn hơn ở những ngành đang khát người, trong khi dòng tiền đầu tư vào trí tuệ nhân tạo cùng các công cụ tăng năng suất khác lại gọt bớt lượng nhân lực cần thiết cho một vài tác vụ. Hệ quả tất yếu sẽ là một thị trường việc làm phân hóa mạnh mẽ, thay vì một bức tranh thừa hay thiếu lao động đồng đều trên toàn nền kinh tế.

Tín Hiệu Cho Tháng 9

Đối với Fed, cú trượt dốc của thị trường việc làm là một con dao hai lưỡi. Nó làm suy yếu các lập luận đòi hỏi thắt chặt chính sách ngay lập tức, đẩy xác suất tăng lãi suất trong kỳ họp ngày 15-16 tháng 9 trên thị trường tương lai xuống còn 43,9%. Nhưng bởi vì đà giảm tốc của bảng lương một phần phản ánh nguồn cung lao động teo tóp chứ không hẳn là lực cầu sụp đổ, Fed không thể nhắm mắt tin vào những con số bề nổi này, và một nền lạm phát chưa chịu ngoan ngoãn về đích vẫn là lý do đanh thép để từ chối việc nới lỏng dòng tiền.

Thị trường lao động không đơn thuần là mạnh hay yếu: nó đang bị thu hẹp, chậm chạp hơn và bị trói buộc bởi nguồn cung. Điều này khiến cho chỉ báo tỷ lệ thất nghiệp mất đi phần nào sức nặng nếu đứng độc lập, và đẩy trọng tâm chú ý sang các biến số như tiền lương, tỷ lệ tham gia và quy mô tuyển dụng.

Chìa khóa định đoạt bàn cờ tháng Chín chính là báo cáo lạm phát tiếp theo. Chúng tôi dự báo Fed sẽ án binh bất động, coi thị trường lao động ảm đạm như một lý do để chờ đợi thêm thay vì xem đó là một cái giá có thể chấp nhận được để kết thúc cuộc chiến chống lạm phát. Dữ liệu giá tiêu dùng tháng 7 được công bố vào ngày 12 tháng 8 sẽ là biến số duy nhất có thể xoay chuyển kịch bản này.

Chìa khóa định đoạt tình hình thị trường tháng 9 chính là báo cáo lạm phát tiếp theo. Chúng tôi dự báo Fed sẽ án binh bất động, coi thị trường lao động ảm đạm như một lý do để chờ đợi thêm thay vì xem đó là một cái giá có thể chấp nhận được để kết thúc cuộc chiến chống lạm phát. Dữ liệu giá tiêu dùng tháng 7 được công bố vào ngày 12 tháng 8 sẽ là biến số duy nhất có thể xoay chuyển kịch bản này.

Báo cáo việc làm tháng 7 đã làm được trong một buổi sáng điều mà ba tuần truyền thông của Fed chưa làm được: khiến thị trường giảm kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong tháng 9. Tuy nhiên, phản ứng đáng chú ý hơn lại đến từ phần kỳ hạn dài của đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, nơi gần như không biến động. Nhà đầu tư đã bớt lo về cuộc họp sắp tới, nhưng vẫn tiếp tục lo ngại về lạm phát và nguồn cung nợ trong tầm nhìn 10 năm. Chính sự phân tách góc nhìn này là câu chuyện lớn của thị trường trái phiếu.

Lợi Suất Ngắn Hạn Định Giá Lại Các Bước Đi Của Fed

Hình 8: Xác Suất Thị Trường Hàm Ý Về Một Đợt Tăng Lãi Suất Trong Tháng 9, Đơn Vị Phần Trăm. (Nguồn: CME FedWatch, Dữ Liệu Tính Đến Ngày 09/08)

Kỳ vọng lãi suất đảo chiều chỉ trong vài phút sau khi dữ liệu được công bố. Theo CME FedWatch, xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15–16 tháng 9 giảm xuống 43,9% sau báo cáo, từ mức 57% ngay trước khi công bố và khoảng 67,2% trong tuần trước. Lần đầu tiên kể từ cuộc họp tháng 7, kịch bản tăng lãi suất tháng 9 được định giá là ít khả năng xảy ra hơn. Điều này củng cố quan điểm đã được trình bày trong Bitfinex Alpha số 216, khi chúng tôi cho rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất đến cuối năm, dù thị trường khi đó nghiêng về hướng ngược lại.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, kỳ hạn nhạy cảm nhất với kỳ vọng chính sách, cũng kể cùng một câu chuyện. Lợi suất này đã giảm từ 4,28% vào ngày 31 tháng 7 xuống 4,21% vào ngày 10 tháng 8 khi các dữ liệu mềm hơn trong tuần dần tích tụ, và tiếp tục giảm sau khi báo cáo việc làm được công bố. Đồng USD cũng suy yếu theo.

Đợt định giá lại nhanh chóng lan sang thị trường cổ phiếu. Những doanh nghiệp chịu áp lực lớn nhất từ lãi suất cao lại tăng mạnh nhất trong ngày 7/8: Russell 2000 tăng 1,1% và Nasdaq Composite tăng 1,3%, so với mức tăng 0,6% của S&P 500 và 0,3% của Dow Jones Industrial Average. Các doanh nghiệp nhỏ vay nhiều hơn với lãi suất thả nổi, nên chi phí lãi vay của họ giảm ngay khi thị trường tin rằng Fed sẽ không tăng lãi suất thêm. Gánh nặng chứng minh giờ đã đổi chiều. Khi dữ liệu lao động ủng hộ sự kiên nhẫn và thị trường cổ phiếu đã định vị cho kịch bản giữ nguyên, chỉ một báo cáo lạm phát tháng 7 đủ nóng vào ngày 12 tháng 8 mới có thể đưa kịch bản tăng lãi suất tháng 9 trở lại bàn thảo.

Lợi Suất Kỳ Hạn Dài Giữ Vững Lập Trường

Hình 9: Lợi Suất Trái Phiếu Kho Bạc Mỹ Kỳ Hạn 2 Năm Và 30 Năm, Đơn Vị Phần Trăm. (Nguồn: Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang St. Louis)

Các trái phiếu kỳ hạn dài lại mang đến một thông điệp khác hẳn. Lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm khép lại tháng 7 ở mức 5,27%, mức cao nhất từ năm 2007, và vẫn đứng vững ở mức 5,20% vào ngày 10 tháng 8. Khoảng cách giữa lợi suất 2 năm và 30 năm đã nới rộng lên thành 1%, kéo dài tình thế trái ngược mà chúng ta đã thấy tuần trước, khi lợi suất ngắn hạn giảm sau cuộc họp của Fed còn lợi suất dài hạn lại tăng lên.

Có hai nguyên nhân chính đang giữ lợi suất dài hạn ở mức cao. Thứ nhất là lạm phát: thông cáo chính sách tháng 7 của Fed nhắc lại rằng giá cả vẫn ở mức cao so với mục tiêu 2%, do ảnh hưởng từ sự thiếu hụt năng lượng. Kết quả là những ai đồng ý cho vay trong vòng 30 năm đều muốn có một mức lợi suất cao hơn để đề phòng lạm phát tiếp tục kéo dài. Nguyên nhân thứ hai là chính phủ đang vay mượn rất nhiều tiền, nên các nhà đầu tư bị yêu cầu phải mua thêm nhiều trái phiếu dài hạn ngay lúc họ đang thiếu tự tin nhất về lạm phát, và thị trường đang cho thấy họ chỉ làm vậy nếu nhận được mức lãi suất cao hơn.

Các nhà đầu tư dài hạn đang nhìn xa hơn các động thái trước mắt của Fed và tỏ ra nghi ngờ việc thời kỳ lạm phát đã kết thúc. Hậu quả thực tế là chi phí đi vay, yếu tố quan trọng đối với người vay mua nhà và doanh nghiệp, vẫn rất đắt đỏ ngay cả khi khả năng tăng lãi suất của Fed giảm đi. Giữ nguyên lãi suất không có nghĩa là dòng tiền đã được nới lỏng.

Việc không tăng lãi suất trong tháng 9 cũng không nên được xem là bước ngoặt thay đổi chính sách. Đã có ba thành viên ủy ban phản đối vào tháng 7 và muốn tăng lãi suất, và hội nghị Jackson Hole diễn ra từ ngày 27-29 tháng 8 sẽ là dịp tiếp theo để Chủ tịch Kevin Warsh giải thích cách Fed sẽ xử lý ra sao giữa một thị trường lao động đang chậm lại và mức lạm phát chưa về lại mục tiêu. Kịch bản dễ xảy ra nhất trong tháng Chín đang dần thu hẹp: khả năng tăng lãi suất bị loại bỏ, nhưng việc nới lỏng tiền tệ cũng chưa được tính đến. Nếu kỳ vọng lãi suất ngắn hạn tiếp tục giảm trong khi lợi suất 30 năm vẫn cao hơn 5%, sự khác biệt giữa thái độ chờ đợi của Fed và sự e ngại của thị trường trái phiếu sẽ tiếp tục giãn ra, và chính sự chênh lệch này sẽ định hướng cho các tài sản rủi ro khi bước vào mùa thu.

Vì Sao Điều Này Quan Trọng Với Crypto

Dữ liệu tuần này tác động đến crypto qua ba bước liên kết: thị trường hiện kỳ vọng gì từ Fed, điều đó ảnh hưởng thế nào đến đồng USD, và dòng tiền có thể chảy vào các tài sản rủi ro dễ dàng đến đâu. Tuyển dụng yếu hơn đã kéo xác suất thị trường hàm ý về một đợt tăng lãi suất trong tháng 9 xuống 43,9% và đẩy đồng USD đi xuống. Cả hai yếu tố này từng hỗ trợ BTC trong các chu kỳ trước.

Lớp hỗ trợ bền hơn nằm ở khả năng tiếp cận tín dụng. Chỉ Số Điều Kiện Tài Chính Quốc Gia của Chicago Fed đứng ở mức -0,53 trong tuần kết thúc ngày 31 tháng 7, cho thấy tín dụng vẫn dễ tiếp cận hơn mức trung bình lịch sử, ngay cả sau một năm lãi suất cao hơn. Điều này quan trọng hơn chính lãi suất chính sách, vì nó đó xem dòng tiền có thật sự đến được các tài sản rủi ro hay không. Một thị trường lao động hạ nhiệt nhưng không rơi vào suy thoái sẽ giữ cho tín dụng tiếp tục sẵn có, và đó là kịch bản tốt hơn cho Bitcoin.

Lợi suất dài hạn là điểm cần thận trọng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vẫn gần mức cao nhất trong hai thập kỷ, và lãi suất dài hạn là yếu tố nhà đầu tư dùng để định giá những tài sản có phần thưởng nằm xa trong tương lai, bao gồm BTC. Chỉ riêng lợi suất ngắn hạn giảm mới chỉ mang lại một nửa lợi ích.

Quan điểm của chúng tôi là lớp hỗ trợ bên dưới Bitcoin là có thật, nhưng nó không đến từ nhu cầu dành riêng cho crypto. Nó đến từ ba điều kiện vĩ mô: kỳ vọng lãi suất giảm, đồng USD yếu hơn và tín dụng vẫn dễ tiếp cận. Điều đó có nghĩa lớp hỗ trợ này chỉ kéo dài chừng nào ba điều kiện đó còn tồn tại, và chúng tôi kỳ vọng chúng sẽ được giữ đến hết tháng 9.

Điều Gì Có Thể Khiến Luận Điểm Này Sai

Cách đọc của chúng tôi là: thị trường lao động đang hạ nhiệt nhưng nền kinh tế vẫn duy trì được sức bền; Fed giữ lãi suất đến cuối năm; và lợi suất dài hạn chỉ hạ khi lạm phát giảm.

Tuy nhiên, những diễn biến có thể quan sát dưới đây sẽ đảo ngược quan điểm này:

Fed tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 15–16 tháng 9, hoặc xác suất thị trường hàm ý về một đợt tăng lãi suất tháng 9 trên CME FedWatch duy trì trở lại trên 60%, so với mức 43,9% vào ngày 10 tháng 8.

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu vượt 230.000 trong hai tuần công bố liên tiếp, so với mức 199.000 trong tuần kết thúc ngày 1 tháng 8.

Việc làm khu vực tư nhân chuyển sang âm trong hai tháng liên tiếp, cùng lúc tỷ lệ thất nghiệp tăng, đánh dấu sự chuyển dịch từ tuyển dụng thấp sang sa thải chủ động.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt đỉnh tháng 7 tại 5,27%, ngay cả khi xác suất tăng lãi suất giảm. Điều này sẽ cho thấy đầu dài của đường cong lợi suất đang định giá rủi ro tài khóa thay vì chính sách Fed, qua đó làm suy yếu quan điểm rằng Fed giữ lãi suất sẽ giúp điều kiện tài chính dễ thở hơn.