Điều Gì Đang Thúc Đẩy Đà Tăng Của Các Privacy Coins?

Mười một tháng sau khi Bitcoin thiết lập đỉnh lịch sử hơn $126,000 vào tháng 10/2025, phần lớn các đồng crypto vẫn thấp hơn đáng kể so với mức định giá cao nhất trước đó. Bản thân Bitcoin đã giảm mạnh, tương tự các token DeFi và gaming. Tuy nhiên, có một lĩnh vực đang đi ngược xu hướng – và tăng với biên độ rất lớn.

Theo dữ liệu Glassnode công bố ngày 7/9/2026, nhóm privacy coins của công ty phân tích này đã tăng hơn gấp ba lần kể từ đỉnh của Bitcoin, riêng trong tháng qua đã tăng 90%. Tổng vốn hóa của lĩnh vực này đã tăng từ $7,1 tỷ một năm trước lên $33,6 tỷ. Trong số 25 tài sản crypto lớn nhất, chỉ có bốn tài sản đang giao dịch cao hơn mức giá ngày 6/10: Zcash, HYPE của Hyperliquid, Monero và WBT của WhiteBIT.

Hai trong số bốn tài sản này là privacy coins.

Đà tăng có một cái tên dẫn đầu rất rõ ràng. Zcash chiếm hơn 60% vốn hóa toàn lĩnh vực và đã tăng hơn 25 lần trong năm qua, từ vị trí thứ 82 về vốn hóa lên trở thành tài sản crypto lớn thứ 10 trên toàn thị trường. Tuy nhiên, đợt tăng này không chỉ xoay quanh một token duy nhất. Ngay cả khi loại ZEC ra khỏi, nhóm privacy coins còn lại vẫn tăng 85% trong năm qua.

Một Sản Phẩm Mới Đang Thay Đổi Cách Nhà Đầu Tư Tiếp Cận Zcash

Chất xúc tác cho nhịp tăng mới nhất đến từ một sản phẩm, chứ không phải thay đổi giao thức. Ngày 25/8, Zcash Trust của Grayscale, vốn bắt đầu dưới hình thức chào bán riêng lẻ vào tháng 10/2017, bắt đầu giao dịch trên NYSE Arca dưới dạng Zcash ETF với mã ZCSH. Grayscale gọi đây là sản phẩm giao dịch trên sàn đầu tiên trên thế giới cung cấp mức độ tiếp xúc trực tiếp với ZEC trên thị trường spot. The Block đưa tin quỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng hơn $34 triệu trong hai tuần đầu tiên, riêng ngày 2/9 thu hút $12,6 triệu. Hai ngày sau, ZEC vượt mốc $1,000 lần đầu tiên kể từ giai đoạn khám phá giá ngắn ngủi sau khi ra mắt năm 2016, chạm $1,023.

Thiết kế của Zcash lý giải vì sao một sản phẩm đầu tư niêm yết tại Mỹ lại có thể xuất hiện. Người dùng có thể giao dịch trên sổ cái minh bạch hoặc chuyển tài sản vào một pool có tính riêng tư, nơi cho phép xác minh giao dịch mà không làm lộ người gửi, người nhận và số tiền giao dịch. Người nắm giữ cũng có thể cung cấp khóa xem cho kiểm toán viên, đối tác hoặc cơ quan thuế, qua đó cho phép họ xem lịch sử giao dịch của mình mà không phải công khai thông tin đó cho tất cả mọi người. Thông báo ra mắt của Grayscale nhấn mạnh vào đặc điểm này, mô tả cơ chế công khai có chọn lọc là phù hợp với các nghĩa vụ tuân thủ pháp lý. Pool riêng tư cũng mở rộng cùng với đà tăng giá: gần 30% lượng ZEC đang lưu hành hiện nằm trong các địa chỉ riêng tư, tăng từ khoảng 8% vào đầu năm 2024, phần lớn nhờ các ví mới mặc định sử dụng giao dịch riêng tư.

Các tổ chức đã bắt đầu xây dựng vị thế trước khi ETF ra mắt. Ngày 6/5/2026, Tushar Jain, đồng sáng lập kiêm đối tác quản lý của Multicoin Capital, cho biết trên X rằng quỹ đã xây dựng một vị thế ZEC đáng kể kể từ tháng 2. Ông gọi tài sản này là “cách rõ ràng nhất để thể hiện luận điểm đầu tư này trên thị trường công khai”, với luận điểm ở đây là nhu cầu đối với “những tài sản thực sự riêng tư, chống kiểm duyệt và chống tịch thu”. ZEC tăng hơn 30% trong ngày hôm đó.

Monero Vẫn Tăng Trưởng Dù Dần Vắng Bóng Trên Các Sàn

Monero (XMR) đã đi theo con đường ngược lại để đến cùng một kết quả. XMR đã tăng gần gấp đôi trong năm qua, là tài sản riêng tư lớn thứ hai với vốn hóa gần $10 tỷ và đang giao dịch cao hơn mức ngày 6/10. Tuy nhiên, XMR hiện không ở vùng đỉnh. Đồng coin này từng đạt $798 vào tháng 1 và được giao dịch ở mức hơn $500 một chút vào ngày 10/9.

Monero áp dụng quyền riêng tư bắt buộc ngay ở cấp giao thức. Mọi giao dịch đều che giấu người gửi, người nhận và số tiền, không có lựa chọn giao dịch minh bạch cũng như không có khóa xem. Đây chính là mục tiêu trong thiết kế của Monero, đồng thời cũng là lý do các nền tảng được quản lý đang dần ngừng hỗ trợ tài sản này. Kraken ngừng cung cấp Monero cho khách hàng tại Khu vực Kinh tế Châu Âu vào ngày 31/10/2024, hai tháng trước khi MiCA được áp dụng đầy đủ, sau khi một số sàn gỡ niêm yết đồng coin này vào tháng 2/2024 và trước đó Nhật Bản cùng Hàn Quốc cũng đã áp dụng các hạn chế.

Việc bị gỡ niêm yết không thể hiện rõ trên giá hay hoạt động on-chain. Công ty phân tích blockchain TRM Labs phát hiện rằng khối lượng giao dịch Monero trong năm 2024 và 2025 cao hơn đáng kể so với năm 2020 và 2021, ngay cả khi ngày càng nhiều nền tảng được quản lý rút lui. Nhu cầu đối với một sổ cái mà người ngoài không thể đọc được dường như không quá nhạy cảm với việc đồng coin này được mua ở đâu.

Tại Sao Thị Trường Lại Quan Tâm Đến Quyền Riêng Tư Ngay Lúc Này?

Thứ nhất: giám sát. Steve Vanourny, Giám đốc mảng chỉ số của Grayscale, đã nói rất rõ trong thông báo ra mắt ZCSH: “Khi AI đang định hình lại cách hoạt động tài chính có thể bị giám sát, chúng tôi tin rằng nhu cầu về quyền riêng tư tài chính thực sự sẽ chỉ tiếp tục gia tăng.”

Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cũng củng cố cho lập luận này. Trong số 93 ngân hàng trung ương được BIS khảo sát vào năm 2024, có 85 ngân hàng đang nghiên cứu CBDC. Whitepaper e-CNY của chính Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cho biết khả năng lập trình của đồng tiền này “có thể được triển khai thông qua smart contract” và tuân theo nguyên tắc “ẩn danh với giao dịch giá trị nhỏ và có thể truy vết với giao dịch giá trị lớn”. Tiền do nhà nước phát hành có khả năng lập trình và truy vết không còn chỉ là ý tưởng, mà đã trở thành một thiết kế đang được triển khai trên thực tế – và điều này gây ra không ít lo ngại.

Cuối cùng, thị trường crypto rộng lớn hơn đang chứng kiến dòng vốn luân chuyển khỏi những tài sản từng phổ biến sang các lựa chọn mới. Số liệu của Glassnode cho thấy 91,5% trong số 200 tài sản lớn nhất đã tăng trong 30 ngày qua, mức tăng diện rộng nhất theo tháng trong bộ dữ liệu của công ty. Tuy nhiên, chỉ 25 trong số 200 tài sản đang cao hơn mức giá của một năm trước. Dòng vốn từng tập trung trong chu kỳ này vào token quản trị và các dự án ra mắt với lượng token lưu hành thấp nhưng định giá cao đang chuyển sang những tài sản có trường hợp sử dụng đã tồn tại từ trước chu kỳ hiện tại. Nhu cầu đối với không gian block phục vụ quyền riêng tư đã tồn tại suốt một thập kỷ, trong khi số lượng những mạng lưới có khả năng cung cấp đáng tin cậy vẫn tương đối hạn chế.

Liệu Động Lực Tăng Giá Đang Dần Cạn Kiệt?

Mức độ tập trung cao có thể trở thành vấn đề đối với câu chuyện về privacy coins. Một lĩnh vực mà chỉ một tài sản đã chiếm 62% tổng giá trị cũng đồng nghĩa hiệu suất của toàn bộ chỉ số phần lớn phụ thuộc vào chính tài sản đó. Tổng của ZEC ở mức $1,78 tỷ cho thấy biến động lớn tiếp theo có thể diễn ra rất mạnh theo bất kỳ hướng nào.

Quy định pháp lý là một rủi ro khác. Mô hình khóa xem của Zcash đã được một quỹ niêm yết tại Mỹ chấp nhận; thông cáo ra mắt của Grayscale mô tả khóa xem như một cách để người nắm giữ cung cấp chi tiết giao dịch cho kiểm toán viên, đối tác hoặc cơ quan quản lý. Châu Âu lại lựa chọn hướng đi ngược lại. Quy định Chống Rửa tiền của EU, có hiệu lực từ ngày 10/7/2027, cấm các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto duy trì bất kỳ tài khoản nào cho phép “ẩn danh hoặc gia tăng mức độ che giấu giao dịch, bao gồm thông qua các coin tăng cường tính ẩn danh”, đồng thời định nghĩa những coin này là các tài sản có tính năng giúp ẩn danh hoạt động chuyển tiền “một cách hệ thống hoặc theo lựa chọn”. Nội dung quy định không phân biệt giữa một đồng coin luôn che giấu toàn bộ thông tin và một đồng coin cho phép người nắm giữ lựa chọn có tiết lộ thông tin hay không.

Cuối cùng là câu hỏi về tính bền vững. Rổ tài sản của Glassnode đo lường trong khoảng thời gian 11 tháng bắt đầu từ đỉnh của thị trường. Các privacy coins từng có những đợt tăng mạnh trước đây, bao gồm cả trong năm 2025, rồi sau đó mất phần lớn mức tăng. Điểm khác biệt lần này là sự xuất hiện của một sản phẩm đầu tư được giao dịch trên thị trường Mỹ, một bên mua tổ chức cụ thể là Cypherpunk Technologies và một pool riêng tư vẫn tiếp tục mở rộng bất kể giá có tăng hay không. Đây là những yếu tố cần theo dõi khi giao dịch theo đà tăng bắt đầu hạ nhiệt.